La presión vendedora sigue siendo mayor

Por Diego Puertas

Publicación 5 marzo 2025

Las acciones europeas retrocedieron desde máximos históricos el martes, uniéndose a una venta masiva global después de que entraran en vigor los aranceles de EE. UU. sobre Canadá, México y China, lo que generó preocupaciones sobre el impacto en el crecimiento global y la posibilidad de que medidas similares se impongan a Europa.

🔴 German DAX -3.54%

🔴 Stoxx 600 -2.14%

🔴 France’s CAC -1.85%

🔴 Spain’s Ibex -2.55%

El índice paneuropeo STOXX 600 (.STOXX) cerró con una caída del 2.1%, registrando su peor jornada desde agosto de 2024.

Cierra Wall Street al alza, maquillando la semana, impulsado a última hora por los reequilibrios de los fondos de pensiones, que se estimaba que pudieran comprar 13 mil millones en acciones estadounidenses y posiblemente también cierres de cortos:

🔴 S&P500 -1.22%

🔴 Dow Jones -1.55%

🔴 Nasdaq100 -0.36%

🔴 Russell2000 -1.08%

Cierra Wall Street a la baja y con gran presión de venta en los últimos minutos:

El punto «positivo» fue que tanto el S&P 500 como el Nasdaq rebotaron en sus respectivas medias móviles de 200 días hoy.

Sin embargo, el sesgo de los fondos de control de volatilidad y CTA sigue siendo vendedor.

Además, un importante desequilibrio de ventas de $4.5 mil millones en MoC maquilló a la baja el cierre. El Dow fue el mayor perdedor.

Las expectativas del mercado sobre recortes de tasas de la Fed este año se dispararon hoy, alcanzando una probabilidad del 50-50 de que haya 3 o 4 recortes en los máximos del día. Mientras tanto, las probabilidades de un recorte en mayo aumentaron al 50% en volúmenes récord de fondos federales.

ZeroHedge

Los bancos sufrieron un duro golpe hoy, con Citigroup (C), Bank of America (BAC), Morgan Stanley (MS) y Wells Fargo (WFC) cayendo entre un 7% y un 8%.

Renta fija

Los bonos del Tesoro tuvieron resultados dispares durante el día, con un rendimiento significativamente inferior para los bonos a largo plazo (2 años -1 pb, 30 años +7 pb). Esto hizo que el rendimiento a 30 años subiera en la semana, mientras que el de 2 años todavía bajó 4 pb.

ZeroHedge

Divisas y materias primas

El dólar cerró ampliamente a la baja, aunque pueda sonar contradictorio en el día de inicio de los aranceles. Parece que pesa más el susto en el crecimiento que estos mismos están generando.

En contrapartida, el oro se acercó nuevamente a máximos. Bitcoin también recuperó terreno.

El crudo cerró sin cambios gracias al repunte de la tarde, con el WTI cotizando brevemente en $66 en los mínimos del día.

¿Por qué no se recupera el dólar?

Algunas reflexiones rápidas sobre las ventas, el comercio y la investigación de Goldman

Todavía existen muchas dudas sobre si los aranceles de Canadá y México realmente estarán vigentes durante un período de tiempo significativo.
La respuesta moderada de China y la estabilidad cambiaria son un gran inhibidor de una reacción más amplia del índice DXY. Es poco probable que eso cambie durante las dos sesiones (que se están llevando a cabo ahora); y hay un argumento (al que Sun Lu (GS Strats) se suma) de que China todavía está tratando de mantener una respuesta moderada y priorizar el repunte interno. El RMB frente a la canasta CFETS se ha debilitado en lo que va del año, y el tipo de cambio real real (REER) del RMB está cerca de mínimos de varios años dados los diferenciales de inflación (es decir, hay poca «presión» para debilitar el RMB).
Comentarios de Trump en la conferencia de prensa de anoche sobre los países que obtienen una ventaja injusta al debilitar sus monedas, haciendo referencia específicamente a China y Japón como ejemplos (BBG/Casa Blanca).
Los propietarios de activos finales no estadounidenses (pensiones, seguros, etc.) han estado aumentando los ratios de cobertura en las últimas semanas sobre sus activos estadounidenses (en particular el caso del dinero real cadandio y sueco), lo que ha generado algunos grandes flujos de venta de dólares.
Los activos estadounidenses se están viendo afectados por los datos estadounidenses que sugieren un impacto real en el sentimiento y la actividad de los aranceles sobre la economía estadounidense. El ISM manufacturero de ayer incluyó 20 menciones a los aranceles en el comunicado de prensa (frente a 4 en la publicación de enero). La beta del USD frente al SPX y la beta del SPX frente a los titulares sobre aranceles han aumentado.
Los aranceles ya no son el tema número uno: la atención se centra ahora en las cuestiones fiscales europeas, el fin del excepcionalismo estadounidense, la ampliación del «comercio de IA» a China y la suavización del tono de las autoridades chinas sobre las empresas, etc., todo lo cual afecta al dólar.

Sin ninguna duda, considero que el punto 5 es el que más está pesando sobre el dólar… Ayer observamos como la estimación de PIB d ela Fed de Atlanta se desplomó al -2.8%:

Variación porcentual de las contribuciones netas al PIB del 28 de febrero al 3 de marzo

PCE Bienes: De -0,10 a -0,70 (-0,60)
Servicios PCE: De +0,97 a +0,71 (-0,26)
PIB residencial: de +0,06 a -0,20 (-0,26)
PIBI no residencial: de +0,56 a +0,22 (-0,34)
Importaciones: De -3,72 a -3,27 (+0,45)
Exportaciones: De +0,02 a -0,30 (-0,28)
El resultado neto de lo anterior es -1,29 PP.

El cambio total de la Inversión Privada Interna Bruta (PIB) de -0,6 puntos porcentuales se debe al informe de construcción del lunes. El resto se relaciona con el ISM.

Aunque queda claro que la caída de las estimaciones de PIB es el resultado directo de un aumento de las importaciones.

Un punto importante de estas importaciones es algo que recalca Goldman: «la mayor parte del aumento del déficit comercial desde noviembre se debió a mayores importaciones de oro».