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Previa de la bajada de tipos de interés de EEUU

Por Diego Puertas

Publicación 18 septiembre 2024

El STOXX 600 europeo registró el martes su nivel de cierre más alto en dos semanas, ya que los mercados mundiales se mantuvieron optimistas ante la posibilidad de que la Reserva Federal de Estados Unidos opte por un recorte de las tasas de interés de gran escala esta semana.

🟢​​​​​​ German DAX +0.50%

🟢​​​​​​​​  Stoxx 600 +0.40%

🟢​​​​  France’s CAC +0.51%

🟢​​​​​​​​  Spain’s Ibex +1.06%

El índice continental STOXX 600 cerró con una subida del 0,4%, y la mayoría de las bolsas locales también registraron ganancias.

Cierra Wall Street mixto. El S&P 500 marcó nuevos máximos históricos intradía y cerró su séptima sesión consecutiva al alza.

🟢​​​​ S&P500 +0.03%

🔴​​​​ Dow Jones -0.04%

🟢​​​​ Nasdaq100 +0.05%

🟢​​​  Russell2000 +0.74%

Sin embargo, no pudo cerrar en el nivel más alto:

El día fue impulsado inicialmente por los “7 magníficos”, especialmente por Microsoft, aunque estas acciones se fueron debilitando más tarde.

Algo similar ocurrió con las pequeñas compañías, aunque lograron cerrar ampliamente positivas.

El mercado enfrenta ahora una gran tensión e incertidumbre ante lo que viene en las próximas semanas: recortes de tasas, vencimientos y elecciones, todo ello en un periodo que no suele ser muy positivo estacionalmente.

La mesa de operaciones de Goldman señaló que los volúmenes fueron moderados y que el tope del libro (liquidez) del S&P siguió un seguimiento significativamente más bajo, ya que la mayoría de los inversores estaban en modo esperar y ver.

Renta fija

Los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron durante el día, con el extremo corto rezagado, especialmente tras los datos de ventas minoristas.

Fuente: Desconocido

La letra americana a 3 meses está descontando 50 puntos básicos de bajada para mañana, situándose en el 4.75%.

Divisas y materias primas

El dólar subió modestamente durante el día, poniendo fin a una racha bajista de tres días.

El oro cayó durante la jornada, pero se mantuvo por encima de los $2,560.

Bitcoin volvió a subir por encima de los $61,000 intradía hoy, pero se vino abajo al final de la sesión americana.

Los precios del petróleo continuaron su repunte, con el WTI probando los 72 dólares intradía.

Previa del FOMC

Posiblemente estemos ante la reunión que implica la mayor “sorpresa realizada” en la Tasa de Fondos Federales (Fed Funds Rate) en comparación con el precio de mercado dos días antes de la reunión de la Reserva Federal (Fed) de la historia.

La decisión sigue muy muy dividida, inclinado hacia una bajada de 50pb:

Fuente: Desconocido

¿Por qué se habla de que el mercado ya lo ha descontado?

Lo ha descontado el mercaod de renta fija… La letra a 3 meses está en el 4.75%, 50pb por debajo del 5.25%-5.50% que se encuentran las tasas federales:

En comparación con la valoración del mercado de tasas, las acciones parecen complacientes. El S&P 500 está anticipando un movimiento implícito de poco más del 1.2% para la decisión del FOMC de mañana, lo cual no es particularmente destacable en relación con los últimos dos años.

Sin embargo, McEligott de Nomura, si que piensa que podemos estar ante una “explosión” de movimiento:

Pese a la mala estacionalidad:

Fuente: Desconocido

Tras dos eventos recientes de alta volatilidad (en agosto y septiembre), muchos fondos de inversión han reducido su exposición al riesgo y por tanto, tienen menor posicionamiento.

Perdieron la oportunidad de beneficiarse de la subida más reciente y esperan que ocurra esa “estacionalidad negativa” o un “drenaje de liquidez” que los permita posicionarse de nuevo.

Sin embargo, si la corrección o caída no ocurre y el mercado sigue subiendo, se podría generar un fenómeno de “gamma negativa sintética”, que es un efecto técnico donde los participantes del mercado se ven obligados a comprar más activos para cubrir sus posiciones, aumentando la demanda y los precios aún más (esto genera FOMO: miedo a perderse la subida).

El riesgo ahora es “binario” porque hay dos escenarios extremos posibles:

  • A la baja: Si se materializa la “estacionalidad negativa”, el mercado podría caer después de la reciente subida, beneficiando a los fondos que esperan comprar barato.
  • Al alza: Si no se produce la caída esperada, los fondos podrían verse obligados a comprar a precios más altos, lo que impulsaría aún más el mercado.

En resumen, hay que estar preparados para movimientos volátiles y quizás irracionales, llevados a cabo por sentimientos y pánicos más que por racionalidad.

Sin embargo, lo cierto es que NADIE sabe lo que puede courrir:

Conocí a Jay en Nueva York, ha sido operador en la misma mesa del NYSE durante 25 años… El no entiende tampoco lo que ocurre con las expectativas de bajadas de tipos.

“¿De dónde saca el grupo CME sus cifras de probabilidades para los movimientos de tipos?”

“Esta última semana ha sido, con diferencia, la más volátil en esa «encuesta». Esta gente es tan indecisa. Es simplemente extraño.”

La verdad, que si que es raro lo que ha pasado esta semana y muestra lo facil manipulable que se está volviendo el mercado y la narrativa del mercado.

Nuevo artículo de Timiraos:

La Fed enfrenta un conjunto de consideraciones delicadamente equilibradas sobre si recortar 25 o 50 puntos básicos en su reunión que comienza hoy.

El argumento a favor de recortar 50 se reduce a lo que los funcionarios de la Fed llaman gestión de riesgos, pero que también podría considerarse como minimización del arrepentimiento. Según el ex presidente de la Fed de Dallas, Rob Kaplan, si recortas 50 puntos y piensas que la Fed tendrá que volver a recortar después de eso, es poco probable que lamentes tal recorte, incluso si la economía se mantiene estable entre ahora y tu próxima reunión. Pero si recortas 25 y la situación empeora mucho en las próximas semanas, sentirás un mayor arrepentimiento por haberte quedado atrás.

El argumento a favor de recortar 25 se basa en una combinación de 1) cuestiones de proceso (es decir, un recorte de 50 señalaría algo más urgente; hay una elección cercana; las comunicaciones no fueron lo suficientemente explícitas sobre el recorte de 50 antes de esta reunión), 2) la opinión de que la economía está funcionando bien y continuará así con reducciones más graduales, y 3) que debido a que las condiciones financieras son fáciles (en parte porque los mercados esperan que la Fed realice una serie de recortes), encender los activos de riesgo podría dificultar la lucha contra la inflación.

Por último, un pinto importante (aunque inútil) para mañana serán las previsiones a futuro… El famoso gráfico de puntos.

Fuente: Desconocido

Curioso este gráfico que añade el retorno actual ofrecido en los últimos meses por el S&P500.

«…si tenemos un ciclo de relajación y no hay recesión, los mercados tienden a volar. De hecho, a poco menos de 2 años después de dichos ciclos, el movimiento medio ha sido casi un +50% al alza. ¿Alguien quiere ver el S&P 500 a 8450 a finales de 2026?» (DB)

Fuente: Desconocido

Para hoy…

En Reino Unido

🌶️🌶️🌶️ Inflación (miércoles): Se espera una tasa interanual del 2.2%, igual que la del mes pasado. Con la inflación subyacente interanual en el 3.5%.

En Eurozona

🌶️🌶️🌶️ Inflación final (miércoles): Se espera un dato de 2.2% de crecimiento interanual, inferior al 2.6%, del mes anterior.

En Estados Unidos

🌶️🌶️ Permisos de construcción (miércoles): Se espera un dato de 1.1% de crecimiento intermensual, hasta los 1.42M.

🌶️🌶️ Viviendas iniciadas (miércoles): Se espera un dato de 3.2% de crecimiento intermensual, hasta los 1.25M.

🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos del FOMC (miércoles): Decidirán si bajar 25pb o 50pb. El mercado prestará atención también a las previsiones futuras y a los comentarios de Powell.

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