En Europa

Las acciones europeas cerraron cerca de mínimos de tres semanas el martes, lastradas por unos resultados empresariales mixtos, la incertidumbre en torno al conflicto en Oriente Medio y la cautela antes de las decisiones de los principales bancos centrales a finales de esta semana.

🔴​​​​​​ German DAX -0.27%

🔴​​​​​​​​  Stoxx 600 -0.37%

🔴​​​​  France’s CAC -0.46%

🟢​​​​​​​​  Spain’s Ibex +0.46%

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 0,4% hasta los 606,58 puntos.

Fuente: Diego Puertas

La mayoría de los principales mercados regionales cerraron a la baja, con el DAX de Frankfurt retrocediendo un 0,3%, encadenando su séptima sesión consecutiva de caídas, la racha más larga desde 2024.

En Wall Street

Como señaló el responsable de la mesa de operaciones Delta-One de Goldman Sachs, la cautela está justificada, ya que cada vez es más difícil ignorar que las acciones están en máximos históricos o cerca de ellos, mientras que los bonos y el petróleo no acompañan el movimiento.

🔴​​​​ S&P500 -0.49%

🔴​​​​ Dow Jones -0.05%

🔴​​​​ Nasdaq100 -1.01%

🔴​​​  Russell2000 -1.15%

Las principales acciones estadounidenses retrocedieron hoy desde máximos históricos, con el Nasdaq

Fuente: Diego Puertas

y las pequeñas capitalizaciones liderando las caídas, antes de la publicación de los resultados de los grandes hiperescaladores.

Fuente: Diego Puertas

El S&P500 también acabó a la baja, aunque se mantiene en ese rango superior a 7.000 puntos:

Fuente: Diego Puertas

El VIX terminó el día a la baja.

Fuente: Diego Puertas

La IA lidera la caída del mercado tras una racha ganadora de 18 días para el SOX y su mejor mes desde febrero de 2000 (subió menos del 35% en abril), encadenando ahora dos sesiones consecutivas a la baja.

Fuente: Diego Puertas

Para bien o para mal, el mercado no tendrá que esperar mucho para obtener información actualizada sobre el gasto en IA: mañana puede ser un día importante.

Renta fija

Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron hoy (siguiendo la tendencia del petróleo), impulsados por los bonos a corto plazo, y se vieron perjudicados por una subasta desfavorable de bonos a 7 años. A medida que avanzaba el día, la demanda de bonos se reavivó, lo que provocó una caída de 0,5 puntos básicos en los bonos a largo plazo.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Divisas y materias primas

El dólar cerró al alza, aunque volvió a fluctuar hacia el cierre durante la sesión estadounidense.

Fuente: Diego Puertas

El oro cayó un 1%, viéndose afectado por la narrativa de estancamiento del conflicto de Irán.

Fuente: Diego Puertas

Bitcoin continuó cayendo desde casi 80.000 dólares hasta menos de 76.000 dólares.

Fuente: Diego Puertas

El petróleo alcanzó su nivel más alto desde justo antes del acuerdo de alto el fuego entre Estados Unidos e Irán: el WTI cerró la jornada en torno a los 100 dólares, su nivel más alto desde el 13 de abril.

Fuente: Diego Puertas

Comentarios de acciones

• OpenAI no alcanza sus objetivos, lo que aviva las preocupaciones sobre el gasto en centros de datos. Análisis completo de Newsquawk disponible aquí.
• Starboard envía una carta a Dynatrace (DT) y espera continuar con un compromiso constructivo con la dirección y el consejo.
• Nvidia (NVDA) lanza el modelo Nemotron 3 Nano Omni, unificando visión, audio y lenguaje para lograr agentes de IA hasta 9 veces más eficientes.
• Amazon (AMZN): el CEO de AWS afirma que la compañía está trabajando intensamente para añadir más capacidad para OpenAI; la demanda de chips de IA, energía y capacidad está superando a la oferta.
• Ecolab (ECL) espera que toda la expansión de márgenes mejore en la segunda mitad del año, a medida que se acelera la fijación de precios. También prevé que el BPA se fortalezca en el tercer y cuarto trimestre.

Resultados

• American Tower (AMT): el EBITDA ajustado y los ingresos superaron las expectativas de Wall Street.
• Centene (CNC): superó las expectativas tanto en ingresos como en beneficios y elevó su guía para el conjunto del año.
• Coca-Cola (KO): el informe trimestral impresiona.
• Corning (GLW): la guía de ingresos para el próximo trimestre decepciona.
• General Motors (GM): métricas por encima de lo esperado; eleva la previsión de EBIT anual, con un punto medio del rango de beneficios también sólido.
• Nucor (NUE): BPA e ingresos superan expectativas.
• Sherwin-Williams (SHW): BPA e ingresos superan previsiones.
• Spotify (SPOT): ingresos por debajo de lo esperado.
• UPS (UPS): métricas del primer trimestre superan expectativas y reafirma previsiones anuales, pero las acciones caen tras la publicación, ya que el beneficio disminuyó aproximadamente un 28% interanual.

Situación de mercado

La cautela está justificada, ya que cada vez es más difícil ignorar el hecho de que las acciones están en máximos históricos o cerca de ellos, mientras que los bonos y el petróleo no paran de ir en la supuesta dirección contraria…

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Los hyperscalers presentan resultados esta semana:

• Un menor capex presionaría a los semiconductores.
• Si se mantiene elevado, podría generar dudas.

El miércoles se perfila como una de las sesiones de resultados más concentradas de la historia (GOOG, MSFT, AMZN, META)

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Ese día será crucial, ya que será cuando se produzcan cambios sustanciales en las previsiones de inversión de capital: cabe recordar que las principales empresas tecnológicas ya han prometido más de 740.000 millones de dólares en inversión de capital en IA para 2026.

Dado que los hyperscalers son más grandes que todo el complejo SOX, tienen la capacidad de frenar este rally.

No se está señalando un techo, pero aquí es donde la convexidad importa.

Esta operación gira completamente en torno a la expansión de márgenes.

¿La suposición?

Que los fabricantes de chips pueden cobrar prácticamente lo que quieran a los hyperscalers que persiguen la IA, y que cada dólar adicional se traduce directamente en beneficio.

Por tanto… Empuje mecánico, ya no hay, es más, ahora la presión es más bien vendedora.

Los semis tienen un elevado posicionamiento y han aumentado mucho sus expectativas de crecimiento. ¡El listón está alto!

Cualquier dato de CapEx en línea, puede estar descontado… Goldman Sachs: “Estimamos que la inversión en IA impulsará aproximadamente el 40% del crecimiento de las ganancias por acción del S&P 500 este año. Los riesgos para nuestras previsiones son bilaterales, pero la IA inclina esos riesgos al alza.”

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Analizando la situación con perspectiva, los gráficos que aparecen a continuación muestran que todo el crecimiento de los ingresos y los márgenes de beneficio en los últimos cinco años se debe a la tecnología.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

En resumen: Las acciones están siendo impulsadas por una sola cosa… el gasto en IA.

Que continue el rally solo depende de ello.

Los últimos resultados y filtraciones sobre OpenAI muestran una situación bastante más frágil de lo que refleja el discurso público. La compañía ha incumplido sus propios objetivos tanto de crecimiento de usuarios como de ingresos, lo que está empezando a generar dudas internas sobre la sostenibilidad de su modelo, especialmente teniendo en cuenta el enorme gasto comprometido en infraestructura (centros de datos, GPUs, etc.).

De hecho, la CFO Sarah Friar ha advertido que, si los ingresos no aceleran, podría haber problemas para cubrir futuros contratos de computación.

El problema de fondo es estructural: Sam Altman impulsó una estrategia extremadamente agresiva basada en asegurar capacidad masiva de computación (con compromisos que rondan cifras descomunales), pero sin una visibilidad clara sobre cómo financiarla. Durante meses esto se sostuvo por el crecimiento de ChatGPT, pero ese momentum se ha frenado: no se alcanzó el objetivo de usuarios, los ingresos quedaron por debajo de lo esperado y la competencia —especialmente Anthropic y Google— está ganando cuota en segmentos clave como enterprise y coding.

Esto ha provocado un cambio interno importante: el consejo y parte del equipo directivo están empezando a presionar para controlar costes y revisar el gasto en infraestructura, lo que choca directamente con la visión expansiva de Altman. Además, aunque la empresa ha levantado capital recientemente, el ritmo de consumo es tan alto que podría agotarse en pocos años si no se cumplen objetivos muy exigentes.

En paralelo, OpenAI sigue avanzando en producto (nuevos modelos, mejoras), pero el entorno se está volviendo más complicado: presión en precios, problemas de capacidad en la industria y cierta fatiga en usuarios avanzados. Todo esto llega justo antes de un posible IPO, que ahora genera más dudas internas, tanto por la preparación financiera como por la estabilidad del negocio. En resumen: sigue siendo líder, pero ya no tiene margen de error.

Aaaa y por cierto… El movimiento se puede acelerar por loco que parezca:

Los dealers entrarían en gamma corta agresiva si el índice sube entre un 2% y un 4%, según derivados de Goldman Sachs.

Es decir, que si los resultados gustan y se superan niveles… El movimiento al alza también se puede acelerar.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Para hoy:

Eurozona

🌶️🌶️🌶️ Previa inflación abril en Alemania y España (miércoles): Se espera un crecimiento intermensual del 0.8% y 1% respectivamente.

Estados Unidos

🌶️🌶️ Permisos de construcción y viviendas iniciadas (miércoles): Se espera un dato de -2% y -0.7% para el mes de marzo.

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