La incertidumbre geopolítica y comercial volvió a repuntar con fuerza la semana pasada y, pese a la caída puntual de la volatilidad durante el jueves y el viernes, ni mucho menos se desinfló. Con un fin de semana largo por delante y “vía libre” para Trump, el mercado se encontró de nuevo con el catalizador perfecto: una escalada arancelaria vinculada a Groenlandia que ha ido ganando tracción titular tras titular, desde el bloqueo político en la UE y las maniobras legislativas en EE. UU., hasta amenazas explícitas de represalias europeas y preparativos de contramedidas por valor de decenas de miles de millones. El resultado es claro: los derivados ya descuentan una apertura movida en los futuros, mientras que el contado tendrá que esperar al martes para digerir el golpe… con el mercado de bonos y los rendimientos como termómetro definitivo para medir si el pulso termina en negociación (TACO trade) o en un nuevo episodio de tensión sostenida.

La incertidumbre geopolítica y comercial repuntó la semana pasada y ni mucho menos se vino abajo pese a la caída de la volatilidad del jueves y viernes:

Fuente: Diego Puertas

Ya sabe… Fin de semana largo y… Vía libre para Trump:

A partir del 1 de febrero de 2026, todos los países mencionados anteriormente (Dinamarca, Noruega, Suecia, Francia, Alemania, el Reino Unido, los Países Bajos y Finlandia) deberán pagar un arancel del 10 % a todas las mercancías enviadas a los Estados Unidos de América. El arancel se incrementará al 25 %. Este arancel será exigible y pagadero hasta que se alcance un acuerdo para la compra total de Groenlandia.

A partir de ahí, los titulares empiezan a sucederse… Por orden y en escalada de importancia:

• Los legisladores de la Unión Europea están a punto de detener la aprobación del acuerdo comercial de la UE con Estados Unidos debido a la promesa del presidente Donald Trump de imponer aranceles a los países que apoyaron a Groenlandia frente a las amenazas estadounidenses. Manfred Weber, presidente del Partido Popular Europeo, el mayor grupo político del Parlamento Europeo, dijo el sábado que el acuerdo con EE.UU. ya no es posible.
• Los demócratas del Senado planean presentar una legislación para bloquear los nuevos aranceles del 10% anunciados por el presidente Trump a 8 países europeos que se oponen a que Estados Unidos adquiera Groenlandia.
• El presidente francés, Emmanuel Macron, planea instar a la UE a utilizar su “instrumento anticoerción” si el presidente Donald Trump impone nuevos aranceles sobre Groenlandia, informó AFP. Esta herramienta comercial, poco utilizada, permitiría al bloque restringir las importaciones de bienes y servicios en respuesta a la presión económica sobre las exportaciones de la UE.
• Un equipo alemán de reconocimiento militar de 15 miembros partió de Groenlandia tras una visita de 44 horas, según Bild. Los soldados partieron de Nuuk el domingo, antes de lo previsto.
  Alemania encabezó un grupo de países europeos, entre ellos Francia, Suecia, Noruega y el Reino Unido, que enviaron personal a Groenlandia para demostrar sus compromisos de seguridad en medio de tensiones con Estados Unidos.
  El desarrollo ocurre luego de que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunció nuevos aranceles contra varios países europeos, incluida Alemania, lo que llevó a Francia a buscar medidas de represalia de la UE.
• El secretario del Tesoro, Scott Bessent, afirmó que el presidente Donald Trump no dará marcha atrás en la adquisición de Groenlandia, argumentando que Europa es demasiado débil para garantizar su propia seguridad.
  En una entrevista en Meet the Press de NBC, Bessent restó importancia a las amenazas de la UE sobre aranceles y aseguró que Trump está utilizando poderes de emergencia como palanca estratégica. Trump ha anunciado aranceles del 10 % a ocho países europeos a partir del 1 de febrero, que subirán al 25 % en junio si no se alcanza un acuerdo para la compra de Groenlandia.
  Bessent explicó que el impulso de Trump está motivado por la competencia en el Ártico, los planes de defensa antimisiles y la anterior dependencia europea de la energía rusa. Rechazó las afirmaciones de que esto perjudicaría a la OTAN, señalando que los líderes europeos acabarán aceptando el liderazgo de seguridad de Estados Unidos.
• Según FT: La Unión Europea está preparando hasta 93.000 millones de euros en aranceles y otras restricciones a empresas estadounidenses en respuesta a las amenazas del presidente Donald Trump contra los aliados de la OTAN que se oponen a su intento de apoderarse de Groenlandia.
  Los funcionarios de la UE dicen que las medidas tienen como objetivo fortalecer la posición de Europa antes de las conversaciones con Trump en el Foro Económico Mundial en Davos y evitar una ruptura importante en las relaciones transatlánticas.
  Trump ha anunciado aranceles del 10%, que subirán al 25%, para varios países europeos a menos que lleguen a un acuerdo sobre Groenlandia.
  Los líderes de la UE están considerando tanto aranceles de represalia como el uso de su instrumento anticoerción, lo que podría restringir el acceso de las empresas estadounidenses al mercado de la UE.
  Los líderes europeos dicen que quieren reducir la tensión, pero están preparando fuertes contramedidas si las conversaciones fracasan.

¿Qué puede activar el famoso TACO Trade? Conversaciones… El plazo de semanas hasta que empiecen los aranceles sin duda es una llamada a la negociación.

Recuerden que Trump sabe la importancia de los mercados bursátiles para su aprobación:

Renta Fija

El índice Macro Surprise de EE. UU. alcanzó máximos de un mes, lo que refuerza la narrativa de aterrizaje suave de la Fed,

Fuente: Diego Puertas

Pero aleja las bajadas de tipos.

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Los rendimientos fueron más altos en toda la curva esta semana, con un mejor comportamiento en los tramos largos.

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El rendimiento del bono a 10 años subió a su nivel más alto desde principios de septiembre, probando su media móvil de 200 días por primera vez desde agosto de 2025.

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El verdadero PUT: Los bonos

El mercado de bonos será la señal definitiva: Durante las últimas dos semanas, los rendimientos de los bonos del Tesoro han subido.

Veremos la reacción a estas noticias… Si los rendimientos continúan subiendo debido a las tensiones comerciales, el mercado de bonos podría ser la señal de una posible retirada de los aranceles por parte de Trump.

Fuente: Diego Puertas

Divisas y materias primas

El dólar estuvo volátil, pero terminó la semana sin grandes cambios.

Fuente: Diego Puertas

El oro subió por quinta semana de las últimas seis; cabe destacar que todas las ganancias se registraron el lunes y desde entonces se han mantenido.

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La plata superó ampliamente a otros metales.

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Bitcoin firmó su mejor semana en tres meses, alcanzando su nivel más alto en dos meses antes de retroceder ligeramente hasta los 95.000 $. Apenas se movió en el fin de semana:

Fuente: Diego Puertas

El petróleo cerró al alza por cuarta semana consecutiva, a pesar de alejarse de los máximos al final de la semana, mientras Trump se distanciaba de sus amenazas a Irán.

Fuente: Diego Puertas