Los mercados financieros vivieron una jornada de fuerte tensión después de que Corea del Sur registrara una de sus mayores caídas de los últimos años. Aunque el detonante inmediato fue una combinación de factores locales, desde cambios regulatorios hasta un posicionamiento excesivamente optimista de los inversores, la preocupación de fondo es mucho más amplia: el sector de los semiconductores y la inteligencia artificial vuelve a enfrentarse a unas expectativas extremadamente elevadas.

La atención de Wall Street se centra ahora en compañías como Micron, SK Hynix, Samsung, Nvidia y todo el ecosistema de memoria y chips que ha impulsado gran parte del rally bursátil de los últimos meses. El problema es que, cuando el mercado descuenta un crecimiento prácticamente perfecto, cualquier señal de desaceleración puede provocar movimientos mucho más violentos de lo esperado. En este análisis repasamos qué está ocurriendo en Corea, por qué los semiconductores siguen siendo el corazón de la inteligencia artificial y cuáles son los riesgos que empiezan a vigilar algunos de los mayores operadores de Wall Street.

Situación de mercado

La sesión empezó girada en Corea… El KOSPI coreano cayó un 10% y no responde a una única noticia, sino a la combinación de varios factores negativos sobre un mercado:

• Algunos legisladores surcoreanos están planteando gravar las plusvalías no realizadas en acciones e inmobiliario.
• Corea del Sur no ha sido incluida en la lista de vigilancia para entrar en el índice de mercados desarrollados de MSCI, algo que muchos inversores esperaban.
• Mañana publica resultados Micron Technology, una referencia clave para todo el sector de memoria y semiconductores.
• El posicionamiento era extremadamente optimista: la ratio Call/Put de la acción más valiosa de Corea alcanzó 27 veces, reflejando una fuerte concentración de apuestas alcistas.

Aunque realmente si que hubo algo en Corea que llamó más la atención… Los operadores están hicieron referencia a un informe de los medios surcoreanos que indica que SK Hynix está ralentizando la expansión de la producción de chips de memoria para IA y centrando su atención en la memoria DRAM estándar.

El artículo dice:

Un funcionario familiarizado con SK Hynix declaró: «La dirección de SK Hynix no puede ignorar que su competidor (Samsung Electronics) ya está generando enormes beneficios con la memoria DRAM de propósito general en lugar de con la HBM». El funcionario explicó: «Dado que las previsiones de producción del chip de próxima generación de Nvidia, el “Rubin”, que estará equipado con HBM4, también muestran una tendencia a la baja, no hay razón para acelerar la transición a la HBM».

Fuente: Diego Puertas

Hagansé los sorprendidos:

Fuente: Diego Puertas

A ver… Es raro que lo de Corea pueda acabar bien: El dinero prestado para comprar acciones, aumentó este mes hasta un récord de 38,5 billones de wones (unos 25.000 millones de dólares), según datos de la Asociación de Inversión Financiera de Corea.

Un movimiento del 5% en el mercado subyacente puede desencadenar aproximadamente 4.700 millones de dólares en reequilibrios por parte de los dealers en Corea, una cifra equivalente al 13% del volumen diario negociado. Y eso considerando un movimiento del 5%… cuando recientemente el índice ha llegado a moverse cerca de un 10%.

En el caso de SK Hynix y Samsung Electronics, los flujos de reequilibrio estimados pueden superar el 20% de su volumen medio diario negociado, según Goldman Sachs.

Fuente: Diego Puertas /Desconocido

El riesgo de Corea… Es que se trasladase a Wall Street, ya que los semis es el MERCADO:

Y evidentemente, así fue… Con el NASDAQ registrando su segundo peor día desde octubre:

Fuente: Diego Puertas

Según Nomura, una caída adicional del S&P 500 podría desencadenar enormes ventas forzadas por parte de dealers de opciones, ETFs apalancados y fondos de control de volatilidad, con ventas estimadas de unos 33.000 millones de dólares si el índice cae un 1%, 74.000 millones si cae un 2% y casi 120.000 millones si cae un 3%.

Con los resultados de Micron a la vuelta de la esquina y unas expectativas muy elevadas sobre todo el ecosistema de IA, memoria y semiconductores, una simple toma de beneficios o unos resultados que no sean excepcionales podrían provocar una caída inicial que active ventas mecánicas, reequilibrios y señales sistemáticas, amplificando el movimiento mucho más de lo que justificarían las noticias por sí solas

Fuente: Diego Puertas /Desconocido

Aunque el pinchazo de la BURBUJA… Sería este: ¿Qué pasa si los hiperescaladores empiezan a ser el problema en lugar de la solución?

Durante meses, el mercado ha tratado a las empresas de memoria, chips, redes, óptica, servidores y energía como los grandes ganadores de la IA, impulsadas por un gasto récord en CAPEX por parte de los hiperescaladores.

Pero los hiperescaladores son la fuente última del capital que alimenta toda la cadena de valor de la IA. Si sus acciones empiezan a sufrir o si reducen el ritmo de inversión, los “cuellos de botella” de la IA podrían dejar de parecer tan atractivos como el mercado descuenta actualmente.

Fuente: Diego Puertas /Desconocido

En Europa

El índice de referencia europeo STOXX 600 cerró a la baja el martes, ya que las expectativas de subidas inminentes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal y las preocupaciones sobre el aumento del gasto corporativo en IA deterioraron el sentimiento de los inversores.

🔴​​​​​​ German DAX -0.98%

🔴​​​​​​​​  Stoxx 600 -0.83%

🔴​​​​  France’s CAC -0.71%

🔴​​​​​​​​  Spain’s Ibex -0.34%

El índice paneuropeo cayó un 0,7% al cierre, después de recortar parte de sus pérdidas iniciales. Había llegado a tocar su nivel más bajo desde el 12 de junio, con la mayoría de los sectores cotizando en terreno negativo.

Fuente: Diego Puertas

En Wall Street

La sesión empezó girándose en Corea. El KOSPI coreano cayó un 10%… Haganse los sorprendidos. Evidentemente, esto supone un riesgo para Wall Street, ya que los semiconductores ahora mismo son el mercado.

🔴​​​​ S&P500 -1.44%

🔴​​​​ Dow Jones -0.09%

🔴​​​​ Nasdaq100 -3.29%

🔴​​​  Russell2000 -0.96%

Una caída superior al 7% en este sector acabó arrastrando al Nasdaq a su segunda peor sesión desde octubre.

Fuente: Diego Puertas

Aquí hay un gran riesgo: según Nomura, una caída adicional del S&P 500 podría desencadenar enormes ventas forzadas por parte de dealers de opciones, ETF apalancados y fondos de control de volatilidad. Las ventas estimadas serían de unos 33.000 millones de dólares si el índice cae un 1%, 74.000 millones si cae un 2% y casi 120.000 millones si cae un 3%.

Fuente: Diego Puertas /Desconocido

Con los resultados de Micron a la vuelta de la esquina y unas expectativas muy elevadas sobre todo el ecosistema de IA, memoria y semiconductores, una simple toma de beneficios o unos resultados que no sean excepcionales podrían provocar una caída inicial que active ventas mecánicas, reequilibrios y señales sistemáticas, amplificando el movimiento mucho más de lo que justificarían las noticias por sí solas.

El resto del mercado tuvo un comportamiento sólido. De hecho, si observamos el S&P 500, hubo amplitud positiva, con más valores al alza que a la baja, y especial fortaleza en salud, financiero y consumo básico.

Fuente: Diego Puertas

No sé si es el inicio de una gran corrección, pero sí observo que los movimientos en los semiconductores pueden llevarse por delante al conjunto del mercado. La elevada concentración obliga a asumir una mayor volatilidad.

Fuente: Diego Puertas