Los mercados arrancan la jornada con un mensaje claro: el foco vuelve a estar en los fundamentales, en un contexto global cada vez más cargado de ruido macro y político. Mientras Europa logra cerrar mayoritariamente en positivo apoyada en catalizadores corporativos concretos, Wall Street muestra un comportamiento más desigual a la espera de eventos clave, con la volatilidad ganando protagonismo en divisas, renta fija y materias primas. La debilidad del dólar, el repunte histórico de los metales preciosos y las primeras señales de tensión en las correlaciones entre activos dibujan un escenario que exige cautela, análisis y una gestión activa del riesgo.

En Europa

Las bolsas europeas cerraron al alza el martes, apoyadas por una batería de catalizadores corporativos positivos que ayudaron a aliviar las preocupaciones de los inversores sobre las recientes tensiones comerciales.

🔴​​​​​​ German DAX -0.15%

🟢​​​​​​​​  Stoxx 600 +0.58%

🟢​​​​  France’s CAC +0.27%

🟢​​​​​​​​  Spain’s Ibex +0.70%

Destacaron las acciones de Puma, que se dispararon después de que la compañía de ropa deportiva vendiera una participación a la china Anta Sports.

Las subidas reflejan cómo los inversores se están apoyando cada vez más en factores específicos de las compañías para guiar el sentimiento de mercado, en un entorno macroeconómico cada vez más incierto. El índice paneuropeo STOXX 600 avanzó un 0,6% hasta los 613,11 puntos y tocó su nivel más alto en más de una semana.

Fuente: Diego Puertas

En Wall Street

Cierre mixto en una sesión previa a eventos importantes:

🟢​​​​ S&P500 +0.41%

🔴​​​​ Dow Jones -0.83%

🟢​​​​ Nasdaq100 +0.88%

🟢​​​  Russell2000 +0.26%

El día no tuvo un gran impacto macroeconómico, aunque sí estuvo cargado de ruido, de nuevo político: aranceles, geopolítica… todo ello previo a resultados empresariales importantes.

El Nasdaq tuvo un desempeño superior durante la sesión,

Fuente: Diego Puertas

mientras que el Dow quedó notablemente rezagado.

Fuente: Diego Puertas

El fuerte bajo rendimiento del Dow estuvo impulsado en gran medida por la caída tras resultados de UNH: sus acciones cayeron un 20% en la sesión, y otras compañías del sector, desde HUM hasta CNC, también registraron pérdidas de dos dígitos.

Fuente: Diego Puertas

Tras 14 días consecutivos de mejor comportamiento, el Russell 2000 (RTY) quedó por detrás del S&P 500 por tercer día consecutivo.

Fuente: Diego Puertas ZeroHedge

Las acciones del grupo Mag7 superaron al resto del mercado.

Fuente: Diego Puertas

El S&P 500 alcanzó hoy un nuevo récord —el quinto del año—, aunque con una amplitud ligeramente negativa.

Fuente: Diego Puertas

Renta fija

Los bonos del Tesoro tuvieron un comportamiento mixto, con rezago en los tramos largos (30 años +3 pb, 2 años -3 pb). El rendimiento de los bonos a largo plazo se mantuvo ligeramente más alto durante la semana.

Fuente: Diego Puertas ZeroHedge

Divisas y materias primas

El índice del dólar ha caído más del 3% en las últimas 6 sesiones de negociación (el mayor movimiento bajista en 6 días desde abril de 2025 – Día de la Liberación )…

Fuente: Diego Puertas

El DXY está a punto de alcanzar un mínimo de aproximadamente 4 años.

Fuente: Diego PuertasZeroHedge

Trump está restando importancia total a la caída del dólar:

• “El dólar está muy bien”. Niega que haya un problema estructural.
• “No me preocupa la caída del dólar”
• “El dólar está buscando su propio nivel, uno justo”
• “No creo que el dólar haya caído demasiado”
• “Puede subir o bajar como un yoyó”

¿Que está pasando?

La relación entre Trump y Venezuela y la posible interpretación de Groenlandia reavivaron la narrativa del fin del excepcionalismo estadounidense. Por aquel entonces, se veían más titulares en Europa que indicaban que ciertos fondos de pensiones reducirían su exposición a los activos estadounidenses.

Sin embargo, el principal impulsor desde el viernes pasado ha sido la revisión de la tasa USDJPY anunciada por la Fed de Nueva York en nombre del Tesoro de Estados Unidos. Esto provocó una caída en el USDJPY y ha impactado al mercado cambiario en general, con una señal aún más fuerte que las revisiones de tasas de 2022 o 2024 debido a la participación de EE. UU.

1. La razón por la que esto ha impactado al USD de manera más amplia es
2. La administración estadounidense está adoptando un enfoque más activo en materia cambiaria
3. Los movimientos del JPY pueden tener un efecto dominó en otros cruces clave como EUR + CNH que recientemente también han encontrado fuentes macro de soporte.

Los tres pilares del USD (JPY, CNH, EUR) se mueven en la misma dirección ante un USD más débil.

A medida que esto sucede, la preocupación por las correlaciones adversas entre activos, que podrían provocar un ajuste en los ratios de cobertura cambiaria si persisten, ha vuelto a cobrar protagonismo. Un tema que ha cobrado cada vez más protagonismo esta semana es Australia. En Australia, los fondos de pensiones tienen, en promedio, un ratio de cobertura cambiaria históricamente bajo, de alrededor del 20-30% (RBA). La semana pasada, el segundo mayor fondo de pensiones, ART Super, anunció que buscaría aumentar sus ratios de cobertura cambiaria (para la exposición a activos denominados en USD, es decir, vender USD/comprar AUD).

Recuerde 2018:

Fuente: Diego Puertas

Esto es gasolina para los metales preciosos que, pese al repunte de la volatilidad, volvieron a subir.

El oro probó los 5.100 dólares

Fuente: Diego Puertas

y la plata, con movimientos muy volátiles, llegó a superar los 112 dólares.

Fuente: Diego Puertas

La última vez que el volumen del oro fue tan alto en relación con el volumen de los bonos… fue en Lehman.

Fuente: Diego Puertas Zerohedge

¿A que se debe este movimiento?

Refleja una pérdida de confianza en el sistema financiero global.

Japón es el mayor ejemplo, el mayor experimiento monettario del mundo de tipos 0, está finalizando.

De ahí el movimiento, que está registrando una reciente divergencia:

Fuente: Diego Puertas

Soc Gen continúa con la observación de que los activos inflacionarios deberían seguir teniendo demanda.

Fuente: Diego Puertas

La tesis, parece que no cambia, por el momento, la tendencia es la que es… Pero a corto lazo se observan algunas señales de alerta a corto plazo:

¡La volatilidad ha repuntado hasta niveles históricos!

La volatilidad del oro (GVZ) ha entrado oficialmente en modo pánico alcista, obligando a los inversores a perseguir opcionalidad al alza y reforzando el movimiento.

Históricamente, esta dinámica suele marcar agotamiento en el corto plazo.

Fuente: Diego Puertas

Explicando un poco lo anterior:

El GVZ está descontando ahora movimientos diarios cercanos al 2% de cara a futuro.

Sí, el oro se ha movido mucho, pero las opciones empiezan a verse muy caras. Si el precio spot siquiera se toma una pausa, la volatilidad elevada puede atraer rápidamente a vendedores de calls, una dinámica que puede presionar mecánicamente al precio spot.

A partir de aquí, la volatilidad es el factor clave a vigilar.

Sabiendo todo esto, cada uno debe gestionar su cartera según su perfil y asumir los riesgos correspondientes.

Bitcoin, de momento, se mantiene por debajo de los 90.000 dólares pese a la caída del USD.

Fuente: Diego Puertas

El petróleo crudo subió mientras el presidente Trump promocionaba una creciente presencia militar estadounidense cerca de Irán, y el WTI supera la media de 200 sesiones.

Fuente: Diego Puertas

Comentarios de acciones

• Tras la inversión de NVIDIA (NVDA) el lunes, CoreWeave (CRWV) fue mejorada de recomendación por Deutsche Bank.
• Meta (META) habría cerrado un acuerdo para pagar a Corning (GLW) hasta 6.000 millones de dólares por cables de fibra óptica para centros de datos.
• Micron (MU) invertirá 24.000 millones de dólares durante los próximos 10 años en una planta de NAND en Singapur.
• La filial de Salesforce (CRM), Computable Insights, ha sido adjudicataria de un contrato del Ejército estadounidense por valor de 5.640 millones de dólares.
• La administración Trump propone mantener estables las tarifas que Medicare paga a las aseguradoras. Relevante para aseguradoras como Humana (HUM), UnitedHealth (UNH) y CVS Health (CVS).
• Amazon (AMZN) cerrará las tiendas físicas Amazon Go y Amazon Fresh; planea invertir en la apertura de más de 100 nuevas tiendas Whole Foods Market en los próximos años y lanzar nuevos servicios de entrega en el mismo día en más ciudades en 2026.

Resultados

• American Airlines (AAL): El punto medio de la previsión de beneficios del ejercicio superó el consenso de Wall Street.
• Boeing (BA): Beneficio mejor de lo esperado, aunque impulsado principalmente por una ganancia de 9.600 millones de dólares derivada del acuerdo de soluciones de aviación digital.
• General Motors (GM): Beneficio por encima de lo esperado y aprobación de un nuevo programa de recompra de acciones por 6.000 millones de dólares.
• HCA Healthcare (HCA): Beneficio superior a lo previsto y autorización de un programa adicional de recompra de acciones de hasta 10.000 millones de dólares.
• JetBlue (JBLU): Pérdida por acción mayor de lo esperado.
• Nucor (NUE): BPA e ingresos por debajo de lo esperado.
• RTX (RTX): Métricas trimestrales sólidas, con el punto medio de la previsión de BPA anual también por encima de las expectativas.
• Sanmina (SANM): La previsión de ventas para el próximo trimestre decepcionó.
• UnitedHealth (UNH): Beneficio e ingresos por debajo de lo esperado, con una guía de ingresos para el ejercicio 2026 débil.
• UPS (UPS): Ingresos y beneficio superaron las expectativas, con una sólida previsión de ingresos para el ejercicio completo.

Earnings