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El susto en el crecimiento es real

Por Diego Puertas

Publicación 19 marzo 2025

Las acciones alemanas cerraron al alza el martes, después de que el parlamento aprobara planes para un aumento masivo del gasto, mientras los inversores esperaban detalles de una llamada entre los líderes de EE.UU. y Rusia, con un posible acuerdo de paz en Ucrania en juego.

🟢​​​​​​ German DAX +0.98%

🟢​​​​​​​​  Stoxx 600 +0.61%

🟢​​​​  France’s CAC +0.50%

🟢​​​​​​​​  Spain’s Ibex +1.58%

El índice de referencia DAX (.GDAXI) cerró con una subida del 1%, alcanzando un nuevo máximo histórico intradía.

Cierra Wall Street corrigiendo por completo toda la subida de ayer.

🔴​​​​ S&P500 -1.07%

🔴​​​​ Dow Jones -0.62%

🔴​​​​ Nasdaq100 -1.66%

🔴​​​  Russell2000 -0.89%

Las noticias del día, en realidad, no fueron malas. Los acuerdos de paz avanzan y los datos macro alejaron los nubarrones recesivos. Eso sí, debido al aumento de los precios de las importaciones, las previsiones de PCE para finales de mes son elevadas.

Independientemente de los datos y eventos, queda claro que al mercado le da igual. La ansiedad por la decisión de tipos de mañana es alta. El gran impulso de ayer fue amplio, pero no para los valores más importantes. Los 7 magníficos ahora son un gran lastre: Nvidia cerró a la baja tras los comentarios de Jensen Huang y Tesla cayó un 5%. En general, estos grandes valores tuvieron una jornada negativa.

Pese a que los operadores parecen estar con la «escopeta cargada» para ir al alza, no existe aún un gran catalizador que pueda impulsarlo. Y, por debajo de niveles clave, cualquier rebote tiene una alta probabilidad de fracasar.

Renta fija

El segmento medio de la curva tuvo un rendimiento superior hoy, con el rendimiento a 5 años cayendo -2,5 pb y un segmento lateral plano, a pesar de una fuerte subasta de bonos a 20 años.

ZeroHedge

Divisas y materias primas

El dólar osciló a lo largo del día y cerró ligeramente más bajo.

El oro fue el gran protagonista de la jornada, alcanzando un nuevo máximo nominal de 3.035 dólares.

Bitcoin sigue correlacionado con la renta variable y cae hasta los 82.100 dólares.

Los precios del petróleo fluctuaron durante la sesión, para finalmente cerrar ligeramente más bajos.

Previsiones económicas de EEUU

Todo el mundo habla de recesión:

Fuente: Desconocido

El pesimismo está inundando WallStreet:

La medida más amplia del sentimiento FMS, basada en los niveles de efectivo, la asignación de renta variable y las expectativas de crecimiento global, cayó a 3,8 en marzo desde 6,4 en febrero, alcanzando un mínimo de 7 meses.

La caída de este mes es la mayor desde marzo de 2020 y la séptima más grande en los últimos 24 años, solo superada por episodios de sentimiento extremadamente bajista observados durante grandes choques del mercado (agosto de 2007, mayo de 2010, agosto de 2011 y marzo de 2020).

Aun así, el sentimiento FMS está lejos de niveles de extremo pesimismo, ya que ha retrocedido desde el nivel de euforia de diciembre de 2024 a un nivel más neutral en marzo.

Más en detalle:

El informe de marzo del FMS registró el segundo mayor aumento mensual del pesimismo macroeconómico en la historia (datos desde 1994), con un 63% de los participantes del FMS esperando una economía global más débil en los próximos 12 meses.

Las expectativas de crecimiento global cayeron a -44% en marzo (desde -2% en febrero).

Históricamente, la convicción del FMS sobre el crecimiento global ha estado correlacionada con la evolución del S&P 500… El pesimismo sobre las perspectivas de crecimiento global es una mala noticia para las acciones.

El aumento del pesimismo sobre el crecimiento económico global fue impulsado por un deterioro en las perspectivas para la economía de EE.UU. En contraste, las expectativas sobre el crecimiento de China mejoraron.

Las expectativas del FMS para la economía estadounidense cayeron a su nivel más bajo desde mayo de 2023 (-71% neto), mientras que las expectativas para la economía china siguieron mejorando (+28% neto).

¿Cómo de cierto es esto?

Las previsiones de PIB de la Fed de Atlanta, a través del modelo GDPNow, siguen mostrando decrecimiento en el Primer Trimestre.

A fecha de 17 de marzo es de -2.1%, bajando desde -1.6% el 7 de marzo. Sin embargo, este no es el dato real.

Después de la publicación de las ventas minoristas de ayer, la estimación del crecimiento del gasto en consumo personal real en el primer trimestre cayó del 1.1% al 0.4%.

Patt Higgins, creador de GDPNow, ha confirmado que las cifras publicadas son 2pp inferiores.

Esto se debe a las importaciones de oro:

GDPNow no distingue el oro de otras importaciones, mientras que la Oficina de Análisis Económico sí lo subagrega dentro del PIB al contabilizar el total de las exportaciones netas.

No cambian el modelo a mitad de ciclo.

En definitiva… El pronóstico actual es de -0,1% para el pronóstico base, en vez del -2,1% que se muestra.

Recuerden que quedan muchos datos aun del Primer trimestre que conocer… De hecho en la nueva actualización de hoy se ha observado un aumento a -1,8% al 18 de marzo, una mejora respecto al -2,1% del 17 de marzo.

Tras las publicaciones de esta mañana de la Oficina del Censo de EE.UU., la Oficina de Estadísticas Laborales y la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, la previsión de crecimiento de la inversión privada bruta doméstica real en el primer trimestre aumentó del 7,2% al 9,1%.

Para hoy…

Japón

🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos de interés (miércoles): Se espera que se mantengan los tipos en el 0.5%.

Europa

🌶️🌶️🌶️ Inflación final (miércoles): Se espera que el crecimiento de los precios sea de 2.4% interanual.

Estados Unidos

🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos (miércoles): Se espera que no haya cambios en los tipos y que se queden en el 4.50%. Sus comentarios serán importantes.

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