En este blog analizamos una sesión marcada por la tensión comercial, la presión en Wall Street y, sobre todo, por una pregunta incómoda para los inversores: ¿estamos asistiendo al principio del fin del software tal y como lo conocíamos? Con caídas en índices como el S&P 500 y el Nasdaq-100, desplomes en compañías tecnológicas y el ETF de software IGV camino de su peor mes desde 2008, la irrupción acelerada de la inteligencia artificial está sacudiendo los cimientos del sector. Mientras el índice aparenta calma, bajo la superficie la volatilidad en acciones individuales es extrema, el posicionamiento se vuelve más defensivo y la gamma deja de actuar como red de seguridad.

En Europa

Las acciones europeas cayeron el lunes, ya que la renovada incertidumbre sobre la política comercial de EE. UU. volvió a apoderarse de los mercados financieros después de que el presidente Donald Trump anunciara una nueva tasa arancelaria general.

🔴​​​​​​ German DAX -1.06%

🔴​​​​​​​​  Stoxx 600 -0.45%

🔴​​​​  France’s CAC -0.22%

🟢​​​​​​​​  Spain’s Ibex +0.56%

El STOXX cerró con una caída del 0,5%, tras registrar el viernes su mayor subida semanal desde principios de enero.

Fuente: Diego Puertas

El DAX alemán, con fuerte peso exportador, fue uno de los índices más castigados, al retroceder un 1,1%.

Fuente: Diego Puertas

En Wall Street

En el aspecto macroeconómico, nuevamente un panorama dispar, con el Índice de Actividad Nacional de la Reserva Federal de Chicago subiendo drásticamente (a números verdes), mientras que los pedidos de bienes duraderos y de fábrica decepcionaron.

Sigue habiendo mucho ruido geopolítico. Trump continúa enfadado con la Corte Suprema y la IA avanza sin control, amenazando a compañías con ser reemplazadas.

🔴​​​​ S&P500 -1.04%

🔴​​​​ Dow Jones -1.66%

🔴​​​​ Nasdaq100 -1.21%

🔴​​​  Russell2000 -1.61%

Sin embargo, como informa Michael Ball de Bloomberg, analistas, estrategas e inversores también han advertido que muchas de estas reacciones son exageradas y probablemente sobreestiman cualquier riesgo relacionado con la IA en este momento.

Todas las principales empresas cotizaron a la baja durante la jornada. Una breve subida del S&P 500 hasta situarse sin cambios en la apertura al contado en EE. UU. se vio inmediatamente seguida de una oleada de presión vendedora.

Las empresas de pequeña capitalización

Fuente: Diego Puertas

y el Dow Jones fueron los mayores perdedores,

Fuente: Diego Puertas

con el S&P 500 como el “caballo más bonito de la fábrica de pegamento”. El S&P perdió su media móvil de 50 días de nuevo y se acerca a los 6.800 puntos.

Fuente: Diego Puertas

Las acciones de IBM cayeron después de que Anthropic anunciara que Claude puede optimizar código COBOL. Fue el peor día para IBM desde el año 2000.

Fuente: Diego Puertas / ZeroHedge

Las acciones de software y de ciberseguridad fueron las grandes perdedoras. IGV, el mayor ETF de software, extendió su caída de febrero y se encamina hacia su peor mes desde 2008.

Fuente: Diego Puertas / ZeroHedge

Renta fija

Los bonos del Tesoro se ofrecieron a lo largo de la curva, con una pronunciada caída en el largo plazo.

Fuente: Diego Puertas/Desconocido

El rendimiento del bono a 10 años cayó a su nivel más bajo desde el último Día de Acción de Gracias, probando el 4%.

Fuente: Diego Puertas

Divisas y materias primas

El dólar terminó el día sin cambios, después de bajar y luego recuperar fuerza.

Fuente: Diego Puertas

El oro volvió a subir por encima de los 5.200 dólares.

Fuente: Diego Puertas

Bitcoin cayó por debajo de los 65.000 dólares en dos ocasiones, hasta su nivel más bajo desde el 5 de febrero.

Fuente: Diego Puertas

El petróleo, que llegó a cotizar en máximos desde agosto, moderó su alza.

Fuente: Diego Puertas

¿Fin del Software?

Anthropic afirma que las empresas chinas DeepSeek, Moonshot AI y MiniMax crearon más de 24.000 cuentas falsas para extraer datos de su modelo Claude.

Según se informa, las empresas realizaron más de 16 millones de consultas para entrenar sus propios sistemas de IA utilizando un método conocido como destilación.

Anthropic advierte que esto podría acelerar el desarrollo rival a un menor costo y plantea preocupaciones de seguridad nacional en Estados Unidos si dichas capacidades se reutilizan en sistemas militares o de vigilancia.

La ciberseguridad… Otro 4% abajo:

Fuente: Diego Puertas

Las acciones de IBM , caen más de un 10% después de que Anthropic anunciara que Claude puede optimizar el código COBOL.

Fuente: Diego Puertas

Lo que esta ocurriendo es que la IA está destruyendo las barreras de entrada del software. ¡Estamos viviendo una auténtica revolución!

El MOAT del Software está en su distribucción.

¿Estamos ante un suelo en software? En las últimas dos semanas hubo entradas récord en el ETF IGV.

Brian Garrett de Goldman, dice que acabamos de operar en uno de los rangos de dos meses más estrechos de la historia, con el rango de cierre máximo/mínimo de dos meses registrando 3,7%, menos de la mitad de la mediana de 20 años de 8,6%.

Fuente: Diego Puertas/Desconocido

Solo hay un problema: lo que ocurre a nivel de índice no es lo mismo que ocurre a nivel de acciones individuales, donde la volatilidad es descomunal y la asimetría rara vez ha sido mayor. De hecho, Garrett señala que, si bien la expresión “aburrido” no describe el índice en los últimos dos meses, casi todas las semanas menciona que la experiencia para quienes están en las trincheras ha sido todo lo contrario.

Como se muestra a continuación, el diferencial de volatilidad realizada entre la acción individual promedio y el índice acaba de alcanzar el nivel más alto registrado, con una volatilidad realizada de aproximadamente 25 puntos por encima.

Fuente: Diego Puertas/Desconocido

El operador de Goldman se burla entonces de la calma sin precedentes (y extraña) a nivel del índice, escribiendo que la incomodidad debajo de la superficie (finalmente) se está manifestando en nuestros datos semanales, con la última actividad institucional (venta/venta en corto/de-grossing/de-netting) más sugestiva de un VIX a 35 frente a un VIX donde actualmente cotiza a 19.

Fuente: Diego Puertas/Desconocido

El mercado simultáneamente aumenta demanda de protección y reduce apuestas alcistas.

El posicionamiento es más defensivo de lo que sugiere el nivel del S&P 500.

Quizás ese sea el motivo por el que no termina de caer…

La gamma de los dealers se ha desplomado hacia cero después de pasar la mayor parte del último año en un rango positivo de apoyo de entre +4.000 y +9.000 millones de dólares.

Una gamma baja no es direccional por sí misma, pero elimina un estabilizador clave, cambiando el régimen de un mercado más lateral y de reversión a la media hacia uno más reflexivo, con movimientos más amplios.

Fuente: Diego Puertas/Desconocido

Según SpotGamma: El perfil de gamma de los dealers muestra una estabilidad estructural entre 6.800 y 7.000, donde se debería amortiguar la volatilidad (aunque por debajo de 6.900 estaría más dispuesto a reaccionar). Fuera de esa zona, sin embargo, la gamma pasaría a ser ampliamente negativa, tanto por encima como por debajo del rango.

Una ruptura sostenida en cualquiera de las dos direcciones obligaría a los dealers a cubrirse siguiendo el movimiento del precio en lugar de actuar en contra de él, lo que amplificaría la volatilidad. El nivel clave de cara a la próxima semana sigue siendo el pivote de riesgo en 6.800.

Fuente: Diego Puertas/Desconocido

Para hoy

Estados Unidos

🌶️🌶️ Precio de la vivienda (martes): Se esperan que los precios de la vivienda crezcan un 0.4% en el último mes del año 2025.

🌶️🌶️ Confianza del consumidor de The Conference Board (martes)

Earnings