La Reserva Federal vuelve al centro de todas las miradas. El mercado prácticamente da por descontada una nueva subida de tipos, pero esta vez la decisión de la Fed comparte protagonismo con dos piezas que están ganando cada vez más peso: el petróleo y los bonos.

El crudo se mantiene por encima de los 100 dólares, mientras que el rendimiento del bono estadounidense a 10 años ha superado el 5%. Dos movimientos que están estrechamente relacionados con las expectativas de inflación, los tipos de interés y, en última instancia, con lo que ocurre en Wall Street.

Y aquí está la clave: quizá no importe únicamente si la Fed sube los tipos 25 puntos básicos. El mercado ya espera en gran medida ese movimiento. La atención empieza a desplazarse hacia qué hará después la Reserva Federal y, sobre todo, hacia la velocidad con la que están subiendo los rendimientos de los bonos.

¿Y la Bolsa? El S&P 500 está atravesando un periodo de mayor presión, pero los anteriores ciclos de subidas de tipos también muestran que las primeras dificultades no tienen por qué marcar todo el recorrido posterior del mercado.

En este repaso ponemos en contexto qué espera el mercado de la Fed, por qué el petróleo y el bono a 10 años están ganando protagonismo y qué puede significar este escenario para el S&P 500.

En Europa

Las bolsas europeas cayeron este martes hasta mínimos de tres meses, ya que el aumento de los precios del petróleo y de los rendimientos de los bonos siguió reduciendo el apetito por el riesgo de los inversores antes de la decisión de tipos de la Reserva Federal de Estados Unidos.

🔴​​​​​​ German DAX -0.15%

🔴​​​​​​​​  Stoxx 600 -0.28%

🔴​​​​  France’s CAC -0.34%

🔴​​​​​​​​  Spain’s Ibex -0.05%

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 0,3%, hasta los 634,18 puntos, su nivel de cierre más bajo desde el 12 de junio. La mayoría de los principales índices regionales también terminaron ligeramente a la baja.

Fuente: Diego Puertas

🦬¿Te gustaría recibir una llamada de nuestro equipo?

Nuestro equipo estará encantado de resolver tus dudas y ayudarte a conocer mejor cómo funciona BisonTrade, un bróker 100 % español.

Solicita tu llamada →

En Wall Street

Con pocas noticias «nuevas» que asimilar hoy, pero mucho que esperar, incluidas tres reuniones de bancos centrales muy seguidas esta semana —el FOMC el miércoles, el Banco de Inglaterra el jueves y el Banco de Japón el viernes—, los mercados están adoptando una postura claramente de aversión al riesgo.

🔴​​​​ S&P500 -0.45%

🔴​​​​ Dow Jones -0.63%

🔴​​​​ Nasdaq100 -0.65%

🔴​​​  Russell2000 -0.76%

Todos los principales índices bursátiles estadounidenses registraron pérdidas tras una rápida subida en la apertura. El S&P 500 fue el índice con mejor desempeño de la jornada, pero acabó perdiendo el nivel clave de los 7.600 puntos.

Fuente: Diego Puertas

A pesar de la naturaleza volátil del área de soporte de 7.575 a 7.600, la imagen gamma del SPX se está deteriorando.

Como se puede observar, para el período comprendido entre hoy y el viernes, la gamma es ahora negativa (≤7.625), lo que implica que los operadores comenzarán a vender futuros en un mercado con una tendencia más débil.

Fuente: SpotGamma

Y, al igual que la semana pasada, dado que la volatilidad es ahora más firme que hace una semana, si el SPX cae, la volatilidad implícita aumentará, lo que añade requisitos de cobertura de vega a la gamma negativa.

El sector energético fue el único que cerró en verde, con el sector de consumo discrecional como el más afectado. Hoy vimos un poco de giro en los semis tras la debacle de ayer.

El software también corrigió algo dentro de la tecnología, liderado por la ciberseguridad.

Fuente: Diego Puertas

El par Momentum de 12 meses ha vuelto a sus mínimos, con una caída de aproximadamente el 42% desde los máximos. Se trata de una caída similar a la de finales de 2021.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Renta fija

Una desastrosa subasta de bonos a 20 años —la menor demanda extranjera de la historia, con el mayor rendimiento de subasta jamás registrado— contribuyó a empeorar la jornada para los bonos, con el rendimiento a 10 años superando el 5%.

Fuente: Diego Puertas

Dado que los mercados estiman una probabilidad de aproximadamente el 95% de una subida de tipos en septiembre, la atención se está desplazando de si la Reserva Federal endurecerá su política monetaria a qué significa el inicio de otro ciclo de subidas de tipos para las acciones.

“El debate ha pasado de preguntarse ‘si’ a preguntarse ‘cuánto’ será necesario ajustar los precios en este ciclo para restablecer la estabilidad”, dijo Seema Shah, de Principal Asset Management.

“Es improbable que se trate de una excursión de senderismo de una sola vez.”

Las probabilidades de diciembre también han subido hasta el 70%.

Fuente: ZeroHedge

Divisas y materias primas

El dólar repuntó hasta los máximos de ayer, encontrando soporte en los mínimos de mayo, y fue el único claro refugio seguro de la jornada.

Fuente: Diego Puertas

A pesar de la fortaleza del dólar, el oro terminó el día sin cambios, rondando el nivel de los 4.300 dólares.

Fuente: Diego Puertas

Llama la atención la plata en positivo y que ambos metales sigan aguantando la media de 50 sesiones.

Bitcoin perdió todas las ganancias de ayer y terminó cerca de los mínimos de un mes, después de que el Senado no lograra avanzar este martes con la Digital Asset Market Clarity Act, al quedarse por debajo de los 60 votos necesarios.

Fuente: Diego Puertas

Todo ello con los precios del petróleo disparados consolidando por encima d elos 100$ y el WTI marcando máximos desde abril. Subiendo un 3% en la sesión.

Fuente: Diego Puertas

Comentarios de acciones

• China critica los llamamientos de Estados Unidos a frenar el desarrollo de la IA.
• Wells Fargo (WFC) dijo que el margen de interés neto del tercer trimestre podría ser mejor de lo previsto y que el crecimiento de los préstamos en 2026 probablemente también supere las previsiones.
• Sysco (SYY) lanzó una oferta de acciones por valor de 1.000 millones de dólares.
• Dave & Buster’s Entertainment (PLAY) registró una pérdida por acción inesperada, unos ingresos por debajo de lo esperado y una caída de las ventas comparables; además, señaló una reducción del gasto y de la inversión.
• Waystar Holding (WAY) estaría explorando opciones estratégicas, incluida una posible venta.
• Boeing (BA) está cerca de cerrar un pedido de 150 aviones MAX con Turkish Airlines, después de resolverse una disputa relacionada con el mantenimiento de motores, según varios informes.
• Butterfly Network (BFLY): su CEO comentó que Sam Altman está empezando ahora su propio proyecto tipo Neuralink y que ha elegido a Butterfly.
• JPMorgan (JPM): el copresidente Pinto afirmó que el CEO Jamie Dimon no está dando un paso atrás; señaló que están viendo fortaleza generalizada en banca de inversión y en todas las geografías, y que espera que las comisiones de banca de inversión del tercer trimestre aumenten entre un 15% y un 20% aproximadamente.

Petróleo y bonos

El crudo de Shanghái acaba de alcanzar los 125 dólares.

China ayudó a absorber la primera crisis energética liberando crudo de sus reservas de emergencia. Esta vez, está haciendo lo contrario: reconstruyendo inventarios y aumentando la oferta en un mercado ya ajustado.

McElligott sostiene que Pekín sabe perfectamente dónde recae la presión: una mayor inflación en Estados Unidos, activos de riesgo más débiles y una mayor presión sobre la administración Trump.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

 

Los precios de los combustibles en Estados Unidos subieron con fuerza, añadiendo nueva presión sobre los consumidores y la inflación.

La gasolina regular aumentó 16,2 centavos en una semana, hasta 4,319 $ por galón, situándose ya 1,151 $ por encima de hace un año.

El diésel se disparó 31,8 centavos, hasta 6,285 $ por galón, lo que supone 2,546 $ más que hace un año.

Los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúan por encima del 5%. El precio del petróleo por encima de los 100$.

La correlación WTI/10Y ha alcanzado 0,96. Cada barril adicional supone un punto básico en el tramo largo.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

La volatilidad del petróleo ha aumentado considerablemente últimamente, aunque este repunte se mantiene más controlado que los anteriores registrados este año. Parte de esta tensión parece estar trasladándose ahora a la volatilidad de los bonos.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Acciones y bonos

El PER forward del S&P500 ha bajado hasta unas 19 veces beneficios, pero eso no hace que la bolsa sea mucho más atractiva.

¿Por qué? Porque los bonos también ofrecen rentabilidades más altas. La diferencia entre lo que “rinden” las acciones y el Treasury real a 10 años sigue cerca de 270 pb.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Los movimientos de 2 desviaciones estándar en el tipo a 10 años (+50 pb al mes o +30 pb en dos semanas) suponen graves riesgos para la renta variable, ya que los datos históricos muestran que las acciones no pueden absorber shocks rápidos de tipos.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

 

El SPX no tolera bien la volatilidad de los tipos de interés. No conviene comparar los activos con tendencia definida ni los que tienden a regresar a la media en horizontes temporales más largos, pero no se debe descartar la divergencia a corto plazo entre el SPX y el MOVE invertido.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Tomando como referencia los últimos siete ciclos de ajuste monetario, Goldman Sachs señala que el S&P suele tener dificultades al inicio, con una caída promedio del 2% durante los primeros tres meses. Sin embargo, este ajuste no suele durar mucho, y el índice suele recuperarse con una ganancia promedio del 9% durante los siguientes 12 meses. La excepción más notable fue el año 2022.

En última instancia, el crecimiento de las ganancias determina la trayectoria del mercado, pero la velocidad y la volatilidad de la evolución de los tipos de interés pueden influir considerablemente en las acciones a lo largo del proceso.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

En el gráfico vemos el S&P 500 junto a la volatilidad implícita, en blanco, y la realizada de 30 días, en naranja, durante los últimos cinco años.

La realizada está en torno al 8,3%, cerca de los mínimos del periodo.
Y aquí me pregunto: ¿realmente queda mucho margen para que siga comprimiéndose?

El mercado puede seguir tranquilo, pero no nos confiemos… No va a moverse tan poco siempre.

Fuente: J.J.Montoya

Según las últimas estimaciones mensuales de Goldman, los bancos centrales compraron 44 toneladas de oro en julio (más del doble del promedio anterior a 2022 de 17 toneladas), con la mayor contribución proveniente una vez más de China, que compró 35 toneladas.

Casi el doble de las 19,9 toneladas de compras de oro reportadas oficialmente… Ya que lo hace a través de canales ocultos.

Fuente: Zerohedge

Por el lado cripto: El Senado no logró avanzar este martes con la Digital Asset Market Clarity Act, al quedarse por debajo de los 60 votos necesarios para invocar la clausura del debate sobre la moción para proceder con la H.R. 3633. La votación, celebrada alrededor de las 14:15, hora de la costa este de EE. UU., fue la primera prueba en el pleno del Senado para una legislación integral sobre la estructura del mercado de las criptomonedas.

No se trataba de una votación sobre la aprobación definitiva de la ley. Era una votación para decidir si siquiera podía comenzar el debate. La respuesta fue no: 50 votos en contra y 49 a favor.

Todos los demócratas votaron en contra de la medida. También lo hicieron tres republicanos: los senadores Susan Collins, de Maine; Josh Hawley, de Misuri; y Jerry Moran, de Kansas.