La inteligencia artificial continúa siendo una de las principales narrativas que están moviendo los mercados financieros. El impulso de compañías relacionadas con semiconductores, memorias y hardware ha sido extraordinario durante los últimos años, pero detrás de este crecimiento aparece una cuestión cada vez más relevante para los inversores: cómo se están financiando realmente las enormes inversiones que están realizando las grandes tecnológicas.

Frase muy importante de Diego Puertas:

La inversión masiva en IA está siendo financiada cada vez más con deuda y el verdadero riesgo no está en Microsoft o Google, sino en las compañías que intentan seguirles el ritmo. 

La inteligencia artificial sigue impulsando los mercados

La inteligencia artificial es, sin ningún tipo de dudas, una de las narrativas que más está moviendo los mercados financieros, especialmente en regiones como Estados Unidos o Corea del Sur, donde una parte importante del mercado está compuesta por compañías relacionadas con semiconductores y memorias.

Estas empresas se están beneficiando directamente del gasto realizado por otras compañías conocidas como hiperescaladores.

Entre los ejemplos más destacados se encuentran Microsoft, Amazon, Google o incluso Meta, que aunque no ofrece servicios cloud a terceros como los anteriores, opera de una forma similar en términos de inversión en infraestructura tecnológica. También podríamos incluir a Oracle dentro de este grupo.

El papel de los hiperescaladores

Durante los últimos meses y años, estas grandes compañías han anunciado importantes programas de inversión y gasto de capital.

Una gran parte de ese gasto termina llegando a empresas relacionadas con semiconductores, memorias y hardware en general, sectores que se están beneficiando directamente de esta enorme ola de inversión vinculada a la inteligencia artificial.

En términos generales, gran parte del ecosistema de hardware está viendo crecer sus ingresos gracias a estos planes de inversión multimillonarios.

Cómo se están financiando estas inversiones

La cuestión importante es que estas compañías no solo están financiando estas inversiones mediante el flujo de caja que generan sus negocios.

Cada vez están recurriendo más al mercado de deuda para complementar esa financiación.

Aun así, esto no supone necesariamente una preocupación para empresas como Google, Amazon o Meta. Son compañías que generan enormes beneficios y cuentan con una gran capacidad para absorber este tipo de financiación gracias a la fortaleza de sus ingresos y sus márgenes.

El riesgo está en las compañías más pequeñas

El verdadero riesgo no se encuentra necesariamente en las grandes tecnológicas.

El punto más delicado puede estar en aquellas compañías intermedias o de menor tamaño que intentan seguir el mismo camino sin disponer de la misma capacidad financiera.

Un ejemplo es Oracle, cuyo ratio deuda sobre capital se sitúa en niveles significativamente superiores a los observados en otras grandes tecnológicas.

Aunque algunas compañías hayan emitido grandes cantidades de deuda en términos absolutos, lo importante es analizar esa deuda en relación con su capacidad para generar ingresos y beneficios.

La clave: que el crecimiento no se desacelere

Uno de los factores más importantes que deben vigilar los inversores es que los ingresos y beneficios de estas compañías continúen creciendo.

Si en algún momento se produjera una desaceleración significativa de los ingresos, el mercado podría interpretar que el enorme gasto de capital realizado no está generando los retornos esperados.

Y si ese gasto de capital comenzara a frenarse, las consecuencias podrían extenderse rápidamente al sector del hardware, que es precisamente el principal beneficiario de esta inversión.

Por eso, cuando se analiza la financiación de la inteligencia artificial mediante deuda, es fundamental entender que existe una fuerte dependencia entre quienes realizan el gasto y quienes reciben esa inversión.

El riesgo para el sector del hardware

Si por cualquier motivo, ya sea un cisne negro o cualquier otro factor inesperado, el ritmo de inversión se redujera, el impacto podría trasladarse directamente a las expectativas de crecimiento del sector del hardware.

Y dado el peso que estas compañías tienen actualmente dentro de los índices bursátiles, ese efecto podría terminar afectando también al comportamiento general del mercado.

La deuda fuera de balance

Otro aspecto que merece especial atención es la forma en la que algunas compañías están estructurando parte de esta financiación.

En determinados casos, la deuda puede organizarse de manera que tenga una menor visibilidad dentro de los balances tradicionales.

Este es un elemento que merece ser vigilado de cerca por parte de los inversores, especialmente en un entorno donde las necesidades de financiación continúan aumentando.

Qué está indicando el mercado de crédito

Los mercados de crédito atraviesan actualmente una fase que merece seguimiento.

Los spreads de crédito están enviando algunas señales que, aunque no constituyen una alerta inmediata, sí representan indicadores que conviene observar con atención.

Por el momento no se trata de una situación preocupante, pero sí de una variable que puede ofrecer información muy valiosa sobre posibles tensiones futuras en el sistema financiero.

Las tensiones en el crédito privado

También empiezan a aparecer ciertos puntos de tensión en el mercado de crédito privado.

Durante los últimos trimestres han aumentado las solicitudes de reembolso por parte de los inversores en este tipo de fondos.

El problema es que muchos de estos vehículos invierten en activos que son ilíquidos por naturaleza. Como consecuencia, pueden surgir dificultades a la hora de atender todas las peticiones de retirada de capital en determinados momentos.

Estas tensiones todavía son limitadas, pero constituyen otro elemento que merece seguimiento.