La inteligencia artificial vuelve a estar en el centro de los mercados, pero esta vez el debate no gira únicamente alrededor de cuánto puede crecer esta tecnología. Algunos de los principales líderes del sector han abierto la puerta a ralentizar el desarrollo de los modelos más avanzados para reforzar su seguridad, y Wall Street ha empezado a valorar qué podría significar este escenario para las compañías vinculadas a la IA.

La primera reacción ha dejado una fotografía interesante: los semiconductores han recibido mayor presión, mientras que áreas como software y ciberseguridad han mostrado un mejor comportamiento relativo. Y detrás de este movimiento aparece una pregunta importante: ¿una mayor regulación podría frenar el gasto en inteligencia artificial o simplemente cambiar la forma en la que se desarrolla?

Todo esto llega, además, en un momento especialmente intenso para los mercados. El rendimiento del bono estadounidense a 10 años ha superado el 5%, las expectativas de una subida de tipos de la Reserva Federal rondan el 90% y el petróleo vuelve a ganar protagonismo, con el WTI por encima de los 100 dólares.

En este repaso ponemos en contexto qué está pasando con la IA, por qué el debate sobre regulación y seguridad está moviendo al sector tecnológico y cómo encaja todo ello con los tipos de interés, los bonos y el comportamiento de Wall Street. Porque detrás del ruido también hay una lectura interesante: que los propios líderes tecnológicos estén debatiendo cómo controlar el ritmo de avance refleja hasta qué punto las capacidades de la IA continúan evolucionando.

En Europa

Las bolsas europeas cayeron el lunes, con las acciones tecnológicas bajo presión después de que los líderes de algunas de las principales compañías de IA defendieran ralentizar el ritmo de desarrollo, mientras que un nuevo repunte de los precios del petróleo y de los rendimientos de los bonos globales debilitó el apetito general por el riesgo.

🔴​​​​​​ German DAX -0.5%

🔴​​​​​​​​  Stoxx 600 -0.49%

🔴​​​​  France’s CAC -0.76%

🔴​​​​​​​​  Spain’s Ibex -1.38%

El STOXX 600 paneuropeo cayó un 0,5%, hasta los 635,99 puntos. La mayoría de los mercados regionales retrocedieron, aunque los índices de Londres y Zúrich subieron un 0,4% y un 0,8%, respectivamente.

Fuente: Diego Puertas

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En Wall Street

Los mercados bursátiles estadounidenses se desplomaron en la apertura de futuros de anoche, y continuaron con debilidad:

🔴​​​​ S&P500 -0.48%

🔴​​​​ Dow Jones -0.29%

🔴​​​​ Nasdaq100 -0.82%

🔴​​​  Russell2000 -0.40%

Con el Nasdaq liderando las pérdidas, alimentadas por los comentarios de los grandes líderes de la IA.

Fuente: Diego Puertas

El llamamiento de Dario Amodei a «marcar el ritmo de la frontera», respaldado en distintos grados por Altman, Musk y Hassabis, ha golpeado duramente al complejo asiático de la IA.

La preocupación del mercado es obvia: si las preocupaciones sobre seguridad y alineación obligan a ralentizar el avance, la regulación se convierte en otra razón para comprimir los múltiplos de la IA y potencialmente poner en tela de juicio la durabilidad del gasto de capital.

Eso provocó una fuerte caída de los semis, compensada por el subidón del software y la ciberseguridad.

Fuente: Diego Puertas

Este fue el mejor día del software en relación con los semis.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Aun así, el resto del mercado lo hizo medianamente bien, con el S&P 500 en amplitud positiva y el RSP cerrando en verde. Los sectores defensivos, salud y servicios de comunicación destacaron.

Fuente: Diego Puertas

La configuración gamma del SPX sigue siendo peligrosa por debajo de 7.600, con valores gamma negativos que aumentan hasta los 7.300, según SpotGamma. Mientras tanto, los CTA ya ejercen presión vendedora por debajo de los 7.643 puntos en el SPX.

Fuente: Diego Puertas

Renta fija

Los rendimientos de los bonos se dispararon durante la sesión, aunque tuvieron algo de alivio a mitad del día. El rendimiento a 10 años supera el 5,00% por primera vez desde 2023.

Fuente: ZeroHedge

Las probabilidades de una subida de tipos de interés siguen aumentando y ahora se sitúan en torno al 90%.

Fuente: ZeroHedge

Cabe recordar que, para las acciones estadounidenses, lo que importa más para la renta variable es la tasa de variación de los rendimientos a 10 años que si la Reserva Federal sube los tipos en 25 puntos básicos esta semana.

Fuente: Diego Puertas

Un estudio de Goldman Sachs sugiere que la rentabilidad de las acciones comienza a deteriorarse cuando los rendimientos a 10 años suben aproximadamente 50 puntos básicos en un mes o 30 puntos básicos en dos semanas.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Divisas y materias primas

El dólar volvió a alcanzar máximos de una semana.

Fuente: Diego Puertas

El oro fue golpeado con fuerza por debajo de los 4.300 dólares.

Fuente: Diego Puertas

Pero el bitcoin desafió la tendencia alcista del dólar y repuntó ante las esperanzas puestas en la Ley CLARITY.

Fuente: Diego Puertas

Todo ello con un alza del 2% en los precios del petróleo, con el WTI por encima de los 102 dólares y el Brent rozando los 110 dólares.

Fuente: Diego Puertas

Comentarios de acciones

• Acciones vinculadas a la IA: Bajo presión después de que los directivos de empresas de IA pidieran ralentizar el ritmo de desarrollo de la inteligencia artificial.
• Oracle (ORCL): El presidente ejecutivo, Larry Ellison, canceló su plan para vender 7.500 millones de dólares en acciones de Oracle.
• The Baldwin Insurance Group (BWIN): Pasará a ser una empresa privada en una operación valorada en 7.700 millones de dólares con Sequence Holdings y el family office de Michael Dell.
• The Elmet Group (ELMT): Recibe una inversión de 450 millones de dólares del Departamento de Guerra y un contrato de hasta 2.000 millones de dólares con la Defense Logistics Agency.
• Affirm Holdings (AFRM): Wolfe Research elevó su recomendación sobre la compañía.
• Bank of America (BAC): Su CEO afirmó que la compañía espera registrar entre 1.600 y 1.800 millones de dólares en comisiones de banca de inversión durante el tercer trimestre. Se espera que los ingresos por ventas y trading se mantengan aproximadamente planos interanualmente.
• Citigroup (C): Espera cerrar el año con un ROTCE ligeramente por encima del límite superior del 11% de su rango de previsiones. Se espera que los ingresos de banca de inversión aumenten a un ritmo de un dígito bajo, mientras que los ingresos de mercados avanzan a un ritmo de un dígito medio interanualmente.

Catastrofismo IA

La rentabilidad del flujo de caja libre (Free Cash Flow Yield) está en su nivel más bajo desde la burbuja puntocom.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Trump: El único control o las únicas «salvaguardas» que necesita la IA son un PRESIDENTE FUERTE E INTELIGENTE (¡con un coeficiente intelectual alto!), y Estados Unidos lo tiene, ¡y de sobra!

La Administración Trump ha impedido que la «gente» de la IA haga cosas malas, o potencialmente malas, como Dario (¡Anthropic!), que ahora pretende ser un «angelito perfecto», ¡y seguiremos haciéndolo!

¡Ya tenemos un enorme poder PENAL y REGULATORIO sobre estas empresas!

Hay una conspiración ENFERMIZA en marcha contra la IA y los centros de datos, y el único que está contento con ello es China.

¡QUIEN GANE LA IA, GANA!

Estamos por delante de China y de todos los demás, y seguiremos estándolo.

Teóricos de la conspiración, traidores, desleales y filtradores, ¡CUIDADO!

El origen está en febrero-marzo de 2026. El Pentágono quería poder utilizar Claude para prácticamente cualquier uso militar legal. Anthropic se negó a retirar dos líneas rojas: vigilancia masiva de estadounidenses y armas letales totalmente autónomas. A raíz de eso, Trump ordenó a las agencias federales dejar de utilizar tecnología de Anthropic y el Pentágono llegó a declarar a la compañía un “riesgo para la cadena de suministro”, una categoría extraordinariamente dura para una empresa estadounidense. Anthropic llevó el asunto a los tribunales y, el 28 de agosto, una jueza federal bloqueó una de esas medidas por considerarla ilegal. Sin embargo, el Pentágono afirmó el 3 de septiembre que Anthropic seguía considerada un riesgo bajo otra vía legal.

El 12 de septiembre, Dario Amodei publicó un ensayo pidiendo ralentizar el desarrollo de la IA de frontera porque considera que las capacidades están avanzando más deprisa que las medidas de seguridad. Propone evaluadores externos dentro de los laboratorios, coordinación entre las empresas y cooperación internacional. No está pidiendo simplemente “parar la IA”, pero sí poner límites al ritmo de desarrollo.

Lo llamativo es que Sam Altman y Elon Musk respaldaron públicamente parte de ese planteamiento, por lo que inicialmente parecía que Anthropic había conseguido llevar al resto del sector hacia su terreno.

Pero Trump está tomando exactamente la postura contraria: considera que frenar la IA perjudicaría a EE. UU. frente a China. Hoy, 14 de septiembre, ha escalado personalmente contra Amodei, diciendo que la Administración ya ha impedido que “gente de la IA” como Dario haga determinadas cosas y acusándolo de hacerse ahora el “perfect little angel”. También ha hablado de una supuesta “conspiración” contra la IA y los centros de datos.

Trump: La única razón por la que se está produciendo este auge de la IA y los centros de datos es porque Estados Unidos lidera, por mucho, a todos los demás países. ¡No maten a la gallina de los huevos de oro!

Anthropic sigue teniendo previsto salir a bolsa en 2026, pese al creciente debate sobre la seguridad y la regulación de la IA, según Axios.

La creadora de Claude considera que la mayor transparencia de los mercados públicos podría incluso reforzar su postura en materia de seguridad y, según se informa, ha elegido el Nasdaq para su cotización.

OpenAI, mientras tanto, seguiría inclinándose por una salida a bolsa en 2027.

NVIDIA, Palantir, Booz Allen Hamilton y el Pentágono han anunciado que limitarán el uso de los modelos de Anthropic.

Optimismo frente al catastrofismo: Sigo pensando que la cantidad de gasto que acabará cambiando será bastante reducida. De hecho, si tomas a estas personas al pie de la letra… quienes están en primera línea absoluta de esta tecnología te están diciendo que está avanzando a un ritmo tan alarmante que necesitan frenarla. Eso supone, en sí mismo, un respaldo enorme a la tecnología.

No significa necesariamente que hoy quieras pagar un múltiplo más alto, y la dimensión política es cada vez más difícil de descartar, pero me cuesta imaginar a Microsoft, Meta o China frenando de repente.

El desenlace más realista parece ser un sistema en el que evaluadores independientes supervisen y validen el desarrollo de los modelos, acompañado de controles de seguridad mucho más estrictos. Existen preocupaciones reales en materia de seguridad y alineamiento, y acertar con esto importa… pero creo que esas preocupaciones están sobredimensionadas.

De hecho, si acaso, el mensaje de que “esto realmente funciona” está implícito en la propia advertencia.

(Privorotsky)

Para la semana

Asia

🌶️🌶️🌶️ Datos económicos de China (martes): Se espera que los datos de producción industrial se acercquen al 5%, superiores al mes pasado y que las ventas minoristas repunten un 1%.