Los mercados empiezan a mostrar señales cada vez más preocupantes bajo la superficie. Aunque el S&P 500 logró estabilizar parte de las pérdidas, el verdadero foco del riesgo está ahora en los semiconductores, donde el apalancamiento mediante ETF 3x y estrategias de gamma corta ha alcanzado niveles históricos. El Nasdaq ya empieza a reflejar esa tensión, mientras los flujos automáticos alimentan movimientos cada vez más violentos.

A esto se suma un entorno macro mucho más complicado: petróleo disparado por la incertidumbre geopolítica en Oriente Medio, inflación estadounidense por encima de lo esperado y rentabilidades de los bonos acercándose nuevamente a niveles críticos. El mercado sigue comprando las caídas, pero la combinación entre volatilidad, exceso de exposición en IA y complacencia empieza a recordar a otros episodios extremos del pasado.

En Europa

El STOXX 600 europeo cerró con una caída del 1% este martes, en un movimiento bajista generalizado, ya que las esperanzas de un acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán se fueron desvaneciendo, impulsando al alza el precio del petróleo y deteriorando el sentimiento de riesgo.

🔴​​​​​​ German DAX -1.62%

🔴​​​​​​​​  Stoxx 600 -1.01%

🔴​​​​  France’s CAC -0.95%

🔴​​​​​​​​  Spain’s Ibex -1.56%

El STOXX 600 paneuropeo cayó un 1%, hasta los 606,63 puntos, con todas las principales bolsas regionales en rojo, lideradas por el DAX alemán, que retrocedió un 1,6%.

Fuente: Diego Puertas

En Wall Street

Hoy todo se movió como debería: petróleo y rendimientos de los bonos al alza frente a unas acciones a la baja.

🔴​​​​ S&P500 -0.16%

🟢​​​​ Dow Jones +0.11%

🔴​​​​ Nasdaq100 -0.87%

🔴​​​  Russell2000 -0.97%

Los titulares sobre Irán prácticamente no existieron, algo que, lejos de ser positivo, alimenta aún más la incertidumbre. Y recordemos que siguen sin pasar barcos por Ormuz.

Fuente: ZeroHedge

Por el lado de las bolsas, el día empezó difícil para uno de los grandes impulsores del mercado: los semiconductores. Todo ello después de que se plantearan impuestos relacionados con la IA en Corea. El ETF de Corea (EWY) llegó a recuperarse, pero terminó la sesión con una caída superior al 7%, la segunda peor jornada desde la COVID en marzo de 2020.

Fuente: Zerohedge

Los semiconductores llegaron a caer un 5% durante la sesión, aunque recuperaron parte de las pérdidas al cierre y finalizaron con un descenso cercano al 3%.

Fuente: Diego Puertas

Dada la estrecha amplitud del mercado, esto provocó que el Nasdaq cerrara con una caída cercana al 1%.

Fuente: Diego Puertas

Las compras en la caída durante la tarde impulsaron al Dow Jones a terreno positivo y aportaron un toque de realismo muy necesario al resto de índices.

Fuente: Diego Puertas

El S&P 500 estuvo cerca de recuperar todas las pérdidas de la jornada.

Las empresas de pequeña capitalización sufrieron un duro golpe al inicio de la sesión, especialmente las acciones con un elevado volumen de posiciones cortas.

Los indicadores de riesgo subyacentes del mercado bursátil estadounidense están evolucionando de maneras nunca antes vistas.

El gamma, una medida de las necesidades de cobertura de los operadores de opciones, ha aumentado a un ritmo más rápido que nunca, mientras que la correlación real del índice nunca había sido tan baja en un entorno con una dispersión tan elevada.

Solo a finales de 2021 estas métricas llegaron a acercarse a extremos similares.

Renta fija

Las expectativas de subida de tipos alcanzaron hoy su nivel más alto desde mediados de marzo tras un dato del IPC superior a lo esperado.

Zerohedge

El temor a que el precio del petróleo permanezca elevado durante un período prolongado también afectó a los bonos del Tesoro, cuyos rendimientos subieron alrededor de 5 puntos básicos en toda la curva.

Zerohedge

La rentabilidad del bono a 30 años volvió a superar el 5,00%.

Divisas y materias primas

El dólar repuntó hasta alcanzar los máximos de la semana pasada, antes de la intervención de Japón. El oro subió hasta su media móvil de 50 días, aunque posteriormente retrocedió y cerró ligeramente en rojo.

La plata cerró en positivo, recuperándose de la debilidad inicial para superar los 86 dólares.

Fuente: Diego Puertas

Bitcoin continúa chocando contra su media de 200 sesiones.

Fuente: Diego Puertas

Y todo ello con el petróleo WTI en 99 dólares y el Brent en 105 dólares.

Fuente: Diego Puertas

Comentarios de acciones

• Affirm (AFRM) trabaja con Google (GOOGL) para hacer que los pagos en compras con IA sean más claros y simples; las opciones de pago aplazado de Affirm se integrarán en la app Gemini y en Google Search, incluido AI Mode, a través de Google Pay.
• eBay (EBAY) rechazó la propuesta no solicitada de GameStop (GME); el consejo concluyó que la oferta no es ni creíble ni atractiva.
• GitLab (GTLB) se reestructurará durante las próximas semanas y planea reducir el número de países en los que opera hasta en un 30%.
• Tae Kim, de Key Context, afirmó que Qualcomm (QCOM) es “el niño problemático” del actual rally de chips: “Soy extremadamente bajista”.Los pagos flexibles de Klarna (KLAR) llegarán a Google Search y a la app Gemini dentro de Google Play.
• Lowe’s (LOW) fue mejorada por Citi a recomendación de “Compra” desde “Neutral”.
• Nelson Peltz está en conversaciones para recaudar fondos para una oferta de exclusión de bolsa de Wendy’s (WEN).
• OpenAI ahorrará 97.000 millones de dólares hasta 2030 gracias al último acuerdo con Microsoft (MSFT).
• Brown-Forman (BF.B) rechazó una oferta de adquisición en efectivo por parte de Sazerac, según informa el WSJ citando fuentes.
• Según The Information, Microsoft (MSFT) ya habría recuperado más del doble de su inversión de 13.000 millones de dólares en OpenAI a través de ingresos generados.
• Blue Owl (OWL) ha visto cómo las entradas de capital en su fondo insignia de crédito para inversores minoristas prácticamente se han secado, subrayando los desafíos a los que se enfrenta el grupo en el centro de las dudas sobre el crédito privado, según FT.
• Personas familiarizadas con el pensamiento del CEO de GameStop (GME), Ryan Cohen, afirman que sigue decidido a ir a por eBay (EBAY) y continuará presionando con su oferta, según Semafor.
• Google (GOOGL) y SpaceX estarían en conversaciones para lanzar centros de datos en órbita, según informa el WSJ citando fuentes.
• Hims & Hers Health (HIMS): sorpresa negativa tanto en pérdidas por acción como en ingresos.
• On Holding (ONON): beneficio e ingresos por debajo de lo esperado.
• Under Armour (UAA): pérdida por acción más profunda de lo esperado.
• ZoomInfo Tech (GTM): decepcionante guía de ingresos para el conjunto del ejercicio fiscal.

Datos de inflación

El IPC general aumentó un 0,6% intermensual (como se esperaba), lo que elevó el IPC general un 3,8% interanual (superior al 3,7% previsto) y el nivel más alto desde mayo de 2023.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Detalles:

• El precio de la energía subió un 3,8% intermensual en abril, lo que representa más del 40% del incremento mensual total. El índice de energía del IPC interanual aumentó un 17,9% en los 12 meses que finalizaron en abril.
• El índice de vivienda también aumentó un 0,6% en abril.
• El índice de alimentos subió un 0,5% durante el mes, ya que el índice de alimentos para consumo en el hogar aumentó un 0,7% (el mayor incremento desde agosto de 2022) y el de alimentos para consumo fuera del hogar un 0,2%. El índice de alimentos aumentó un 3,2% con respecto al año anterior.

Fuente: ZeroHedge

En términos anuales a corto plazo, todo gira en torno a la energía…

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

El IPC subyacente subió más de lo esperado en abril (un 0,4% intermensual frente a un +0,3% previsto), lo que elevó el aumento interanual de los precios en un 2,8%.

Fuente: Diego Puertas

Se trata del nivel más alto desde septiembre de 2025. Los servicios básicos dominaron las subidas de precios.

Situación de mercado

El diferencial a corto plazo entre el SPX y el bono estadounidense a 10 años (invertido) se ha ampliado considerablemente. Los mercados bursátiles siguen mostrando una notable tranquilidad en relación con la evolución de los tipos de interés.

Fuente: Diego Puertas

La diferencia a corto plazo entre el SPX y el MOVE (invertido) sigue siendo bastante amplia. El SPX no tolera tanto los rendimientos elevados como los rendimientos desordenados.

El aumento de la volatilidad de los tipos de interés es donde las cosas empiezan a ponerse incómodas para las acciones.

Fuente: Diego Puertas

La dinámica positiva de las compras se tambaleó este martes.

La asimetría de las opciones put se ha desplomado, la asimetría de las opciones call se ha disparado y la volatilidad implícita en el precio de ejercicio se ha mantenido estable para el SPX, incluso aumentando para el Nasdaq, que tiene una fuerte presencia de IA.

Las repetidas sesiones de precios al contado elevados y una mayor volatilidad indican que el mercado está persiguiendo subidas en lugar de posicionarse con calma para ellas.

Fuente: ZeroHedge

Sin duda… El foco del riesgo está en los semis:

El RSI semanal del SOX se acerca a los niveles alcanzados durante el auge de las puntocom.

Actualmente, el SOX cotiza aproximadamente un 17 % por encima de la media móvil de 21 días, lo que significa que el índice podría sufrir un fuerte retroceso y volver a los niveles de principios de mayo.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Los semiconductores están experimentando un régimen muy serio de “Vol Up, Spot Up” (el índice de volatilidad del ETF de semiconductores CBOE (VXSMH) está ha marcado su cierre más alto desde el 6 de marzo, cuando el SMH estaba un -10% por debajo de los máximos recientes. Hoy ha subido aproximadamente un 7%, lo que sería su mayor ganancia diaria desde el 26/3).

Dado que el índice SOXX se ha disparado más de un 70% desde finales de marzo, el total de activos en ETF apalancados que siguen a empresas de semiconductores individuales, así como en ETF de semiconductores, ha aumentado drásticamente.

En conjunto, se observa una exposición a largo plazo a semiconductores de casi 100.000 millones de dólares en estos productos apalancados.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Estos productos, por su naturaleza, operan con gamma corta, lo que significa que, para mantener la exposición apalancada, compran más unidades en los días en que su activo de referencia sube y venden cuando el subyacente de referencia baja.

En conjunto, se estima que, solo dentro del complejo de semiconductores, estos productos apalancados equivalen a una exposición gamma de aproximadamente 2.000 millones de dólares que se reinicia diariamente cuando el mercado está en corto.

Una forma sencilla de entender esto es que, si el sector de semiconductores sube un 1% en un día, hay 2.000 millones de dólares de delta para comprar en el complejo de ETF apalancados, y de manera similar, en un día en que los semiconductores bajan un 1%, hay 2.000 millones de dólares para vender. Esta dinámica de gamma corta prácticamente se ha duplicado en los últimos 6 a 9 meses.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Cabe destacar que, si los precios al contado de los semiconductores bajan, estos productos apalancados necesitan desapalancarse automáticamente. Si bien la velocidad de este desapalancamiento depende de las fluctuaciones diarias (cuanto más impulsivas sean las fluctuaciones, mayor será el desapalancamiento diario), resulta interesante que las opciones de cola izquierda en semiconductores parezcan ignorar este riesgo de un escenario de brecha de un solo día.

Cuando las compresiones gamma/subidas apalancadas 3x se revierten: “es muy probable que se trate de una operación de tipo ‘límite bajista’ de nivel 1 del Nasdaq, y – o con SMH -15% a -20% en una sola sesión” – McElligott de Nomura

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Nomura señala que, durante el último mes, los flujos de reequilibrio de ETF apalancados se dispararon, alcanzando un total de compras de aproximadamente 115.000 millones de dólares. El sector tecnológico representó aproximadamente 46.900 millones de dólares en compras, el sector de semiconductores otros 43.800 millones , mientras que la exposición a Mag7 añadió aproximadamente 13.200 millones de dólares a la presión compradora.

Los mismos mecanismos que impulsan la subida vertiginosa pueden acelerar fácilmente la bajada si la tendencia se invierte.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Noticia que afectó a los semis hoy:

Los mercados coreanos sufrieron presión durante la noche después de que algunos políticos plantearan la idea de aprovechar los beneficios derivados de la inteligencia artificial .

Bloomberg informa que un alto funcionario político surcoreano dijo que el país debería pagar a los ciudadanos un “dividendo” utilizando impuestos sobre las ganancias de la IA , con la obvia alusión a Samsung y SK Hynix.