El sector software, que durante años ha sido uno de los grandes ganadores del mercado, está atravesando un momento clave en 2026.

Por un lado, seguimos viendo empresas con crecimientos sólidos y modelos de negocio fuertes.

Por otro, empiezan a aparecer señales que el mercado no está ignorando: presión en márgenes, impacto geopolítico y, sobre todo, un cambio claro en la narrativa hacia la inteligencia artificial.

Mientras el capital fluye hacia la infraestructura de IA y los semiconductores, el software enterprise parece quedarse en una zona intermedia.

Y ahí es donde empiezan las dudas.

• ¿Está el sector software barato tras la corrección?
• ¿O sigue cotizando con primas exigentes frente al mercado?

En este análisis vamos a desglosar qué está ocurriendo realmente, tomando como ejemplo los últimos resultados de ServiceNow y conectando los puntos con el contexto macro, la inversión en IA y el posicionamiento actual del mercado.

¿Qué está pasando con el sector software en 2026?

Hasta ayer (día 23 de abril)…. Era la octava jornada consecutiva de ganancias para las acciones de software:

Fuente: ZeroHedge

Los resultados de ServiceNow para el primer trimestre de 2026 fueron, sobre el papel, decentes.

• Los ingresos totales crecieron un 22% hasta los 3.770 millones de dólares, marginalmente por encima del consenso.
• Los ingresos por suscripción alcanzaron los 3.670 millones, en línea con las estimaciones.
• El BPA ajustado de 0,97 dólares cuadró exactamente con lo que esperaba Wall Street.
• Y para el segundo trimestre, la compañía guió ingresos por suscripción de 3.820 millones, también por encima del consenso de 3.750 millones.

Aquí de forma visual, vía Claude:

El problema no fueron los números. Fue la narrativa. Hay dos elementos que explicaron la reacción negativa:

• El primero es geopolítico: ServiceNow atribuyó un headwind de aproximadamente 75 puntos básicos en el crecimiento de suscripción a retrasos en el cierre de grandes contratos on-premise en Oriente Medio, debido al conflicto en la región. La compañía advirtió además que este impacto se extenderá al resto del año fiscal. No es una excusa menor, para una empresa que crece al 22%, perder casi un punto de crecimiento por una causa externa tiene peso real.
• El segundo golpe fue el de los márgenes: La guía de margen operativo ajustado para Q2 fue del 26,5%, cuando el consenso esperaba un 30,1%. Para el año completo, la compañía recortó su objetivo de margen bruto ajustado del 32% al 31,5%. Parte de esta compresión viene de la mayor adquisición de su historia (la compra de la startup de ciberseguridad Armis por 7.750 millones de dólares, completada esta semana) que añade unos 125 puntos básicos de crecimiento pero comprime márgenes en unos 75 puntos básicos.

Quizás la mayor esperanza es que el posicionamiento es corto y cualquier minima noticia pueda provocar un gran movimiento:

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Pero… Hace falta una buena noticia. El problema de fondo es que el software enterprise cotiza en un limbo.

Ha sufrido un ajuste de valoraciones considerable desde los máximos, pero según los propios análisis de Goldman Sachs, sigue cotizando con prima frente a la acción media del mercado. Los alcistas argumentan que el castigo ha sido excesivo.

En gráfico la evolución de valoración de ServiceNow:

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Los bajistas responden que las valoraciones siguen siendo exigentes para un sector cuyo modelo de negocio está bajo cuestionamiento.

Algunas claves a tener en cuenta:

La primera es que los hyperscalers (Microsoft, Google, Amazon, Meta) muestren en sus propios resultados que el gasto masivo en infraestructura de IA empieza a traducirse en aceleración de ingresos, y que el crecimiento del capex empieza a moderarse. El consenso ya estimaba para 2026 un capex conjunto de 670.000 millones de dólares entre los grandes proveedores de nube, más del 90% de sus flujos de caja esperados.

Ese nivel de inversión sin aceleración de ingresos visible pone nerviosos a los inversores en software, que temen quedarse en tierra de nadie entre la infraestructura y los modelos fundacionales.

Y a quien más beneficia es a esta infraestrcutura: Los semiconductores están batiendo récords, mientras que el índice SOX acaba de completar su decimosexto día consecutivo de ganancias… un récord histórico desde que comenzó a cotizar en 1994…

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Por tanto un anuncio de menor inversión puede ser tan positivo para el software, como negativo para los semis… Un giro total en la narrativa. No lo esperaría, pero cualquier minima sensación de ello puede ser importante.