Los últimos resultados de Micron han confirmado uno de los grandes cambios del ciclo actual de inteligencia artificial: la memoria ha dejado de ser un simple componente tecnológico para convertirse en una pieza estratégica de toda la infraestructura de IA. La compañía no solo ha superado ampliamente las previsiones del mercado, sino que también ha anunciado contratos a largo plazo que podrían transformar la naturaleza cíclica de su negocio y dar mucha más visibilidad a sus ingresos futuros.

Resultados de Micron

Se trata de un crecimiento y una rentabilidad prácticamente sin precedentes para una empresa de este tamaño.

En tan solo dos trimestres, las ganancias de Micron en los últimos 12 meses se han cuadruplicado.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Micron superó ampliamente todas las previsiones del mercado:

• BPA ajustado: 25,11 $, frente a 20,49 $ esperados.
• Ingresos: 41.460 millones $, frente a 35.690 millones $ estimados.
  • Memoria para nube: 13.770 millones $, frente a 10.690 millones $ esperados.
  • Centros de datos: 11.520 millones $, frente a 6.800 millones $ esperados.
  • Móviles y clientes: 11.520 millones $, frente a 9.730 millones $ esperados.
  • Automoción y sistemas embebidos: 4.630 millones $, frente a 3.510 millones $ esperados.
• Margen bruto ajustado: 84,9%, frente al 81,9% esperado.
• Margen operativo ajustado: 81,2%, frente al 77,9% esperado.

Incluso con un fuerte incremento en inversión en I+D, la compañía mantuvo unos márgenes excepcionales.

Las previsiones también superaron claramente el consenso:

• Ingresos: entre 49.000 y 51.000 millones de dólares, frente a los 43.240 millones esperados.
• BPA ajustado: entre 30 y 32 dólares, frente a 25,31 dólares estimados.
• Margen bruto: alrededor del 86%, por encima del 83,6% esperado.

Uno de los anuncios más relevantes fue la firma de 16 Strategic Customer Agreements (SCA).

Estos contratos, con una duración de hasta cinco años, cubren aproximadamente:

• el 20% del volumen de DRAM,
• un tercio del volumen de NAND,
• y, cuando estén completamente implementados, podrían representar más de la mitad de los ingresos de la compañía.

Los acuerdos son de tipo take-or-pay, obligando a los clientes a comprar volúmenes determinados durante varios años.

Además, incluyen mecanismos de precios mínimos y máximos que proporcionan una visibilidad sin precedentes tanto para Micron como para sus clientes.

Catorce de estos acuerdos garantizan aproximadamente 100.000 millones de dólares de ingresos mínimos durante su vigencia.

La compañía también espera recibir alrededor de 22.000 millones de dólares en depósitos y compromisos financieros asociados a estos contratos.

Más allá de unas cifras extraordinarias, el verdadero cambio es estructural.

Durante décadas, el negocio de la memoria fue uno de los más cíclicos del sector tecnológico: periodos de escasez seguidos de exceso de oferta y fuertes caídas de precios:

Cuando había mucha demanda, los precios de la memoria se disparaban y la empresa ganaba mucho dinero. Pero, al ver esos beneficios, los fabricantes aumentaban la producción. Como construir nuevas fábricas lleva años, cuando esa nueva capacidad empezaba a funcionar la demanda ya se había enfriado y había demasiada memoria en el mercado.

Ese exceso de oferta hacía que los precios se desplomaran y los beneficios cayeran con fuerza, hasta que los fabricantes reducían producción y el ciclo volvía a empezar.

Con los nuevos contratos plurianuales, Micron está intentando transformar ese modelo en uno mucho más predecible, asegurando demanda, ingresos y márgenes durante varios años.

Ahora la situación está cambiando gracias a la IA. Los grandes clientes necesitan asegurarse el suministro de memoria durante varios años y están firmando contratos a largo plazo con Micron. Esto permite a la empresa conocer con más antelación cuánta memoria va a vender y reduce su dependencia de las fuertes oscilaciones del mercado, haciendo que sus ingresos y márgenes sean mucho más estables y predecibles.

Además, la inteligencia artificial está cambiando completamente la dinámica del mercado. La memoria HBM se ha convertido en un componente imprescindible para entrenar e inferir modelos avanzados, lo que ha dado a fabricantes como Micron un poder de fijación de precios que apenas existía hace unos años.

Bernstein prevé que las ganancias por acción de Samsung, SK Hynix y Micron alcancen su punto máximo de forma cíclica hacia finales de 2027 y disminuyan después de 2028.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Quizá el dato más llamativo sea la comparación con NVIDIA. Hace aproximadamente un año, NVIDIA generaba alrededor de 35.000 millones de dólares de ingresos y 20.000 millones de beneficio trimestral, cifras que llevaron a la compañía a alcanzar una valoración cercana a los 4 billones de dólares.

Si Micron cumple su guía para el próximo trimestre, podría acercarse a 50.000 millones de ingresos y alrededor de 35.000 millones de beneficio, creciendo incluso más rápido que NVIDIA en aquel momento tanto en términos absolutos como porcentuales.

Sin embargo, Micron cotiza con una valoración cercana a 1 billón de dólares, aproximadamente una cuarta parte de la de NVIDIA.

Esto no implica necesariamente que deba valer cuatro veces más, ya que ambos negocios tienen perfiles distintos y el mercado descuenta riesgos diferentes. No obstante, pone de manifiesto hasta qué punto la memoria se ha convertido en uno de los segmentos más estratégicos dentro de toda la infraestructura de inteligencia artificial y explica por qué Micron se ha consolidado como una de las compañías más importantes del ciclo actual de la IA.

Micron acaba de superar a Meta en capitalización de mercado por primera vez, y eso merece ser destacado por un par de razones.

El principal problema es que Meta es un gran comprador de chips de memoria de Micron y sus competidores. Esto no parece beneficioso para ambas partes. Micron está abusando enormemente de los precios de Meta y otros, ya que vende exactamente el mismo producto que el año pasado, pero a un precio cuatro veces mayor.

No hay nada de malo en eso, pero Meta es uno de los compradores y, de repente, al mercado no le gusta todo el gasto que está realizando. Las acciones de Meta han caído un 2,6% hoy y amenazan con alcanzar los mínimos de Hormuz. Las acciones han bajado un 18% este año y un 31% desde agosto. Quizás no sea casualidad que ese mes fuera el mes en que Micron despegó.

La implicación es clara: todo el flujo de caja libre de Meta se deposita en las cuentas de Micron. Si fueras Mark Zuckerberg, ¿querrías que esto continuara?

Vía InvestingLive

Recuerde: Durante meses, el mercado ha tratado a las empresas de memoria, chips, redes, óptica, servidores y energía como los grandes ganadores de la IA, impulsadas por un gasto récord en CAPEX por parte de los hiperescaladores.

Pero los hiperescaladores son la fuente última del capital que alimenta toda la cadena de valor de la IA. Si sus acciones empiezan a sufrir o si reducen el ritmo de inversión, los “cuellos de botella” de la IA podrían dejar de parecer tan atractivos como el mercado descuenta actualmente.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido