Desde que comenzó la guerra, todos los principales índices americanos han caído entre un 7% y un 8%.

NASDAQ más del 11%, estando oficialmente en corrección:

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En términos generales, menos del 15% de los componentes del NDX se encuentran por encima de su media móvil de 50 días (50DMA), que históricamente ha sido un indicador de un repunte a corto plazo.

Pdría ser una primera señal positiva de sentimiento contrario.

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En las últimas seis semanas, la reciente venta neta de acciones estadounidenses por parte de fondos de cobertura es la tercera mayor de la última década y se acerca a los niveles observados durante la pandemia de Covid y (en menor medida) hasta el Día de la Liberación.

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El apalancamiento neto de los fondos de cobertura ha caído casi 25 puntos porcentuales desde su máximo de 12 meses, lo que la convierte en una de las mayores caídas netas (el puntaje z de 8 semanas del cambio de apalancamiento neto también se situó recientemente en -3z).

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Los flujos netos de los fondos de cobertura se encuentran ahora cerca de uno de los niveles más bajistas desde 2018 (medido en un período de 3 meses).

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Los fondos sistemáticos han vendido -85.000 millones de dólares en acciones estadounidenses durante las últimas 30 sesiones.

Los CTAs están cortos en -37.000 millones de dólares. La asimetría está al alza: en el próximo mes serían compradores en cualquier escenario.

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Para estas dos últimas sesiones de mes… Se espera demanda por parte de los fondos de pensiones en EE. UU.

Comprarán 19.000 millones de dólares en acciones estadounidenses al cierre de mes (percentil 89).

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Luego abril ha sido históricamente un mes fuerte para las acciones, con una media de +1,35% desde 1950.

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Sin embargo, y aunque estas pueden ser las primeras señales de “CAPITULACIÓN”, tendría precaución:

Una de las razones por las que mucha gente está frustrada con esta caída es porque no es tan pronunciada ni tan propicia para comprar en las bajadas como la del año pasado.

La caída del año pasado duró 34 días. La caída actual ya lleva 42 días, pero el descenso porcentual es (hasta ahora) poco menos de la mitad del del año pasado.

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El S&P 500 cerró a la baja por quinta semana consecutiva, algo que solo ha ocurrido un puñado de veces desde 1970, la más reciente en 2022.

Ni siquiera el desplome del COVID ni los colapsos del Día de la Liberación hicieron que el S&P cayera durante 5 semanas seguidas.

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La amplitud del mercado cuenta una historia similar. Solo alrededor del 11% de los componentes del S&P están sobrevendidos, muy lejos de los niveles que normalmente se asocian con mínimos duraderos.

Fuente: Bloomberg

Al final el reciente cnflcito de Irán es una fase más de un mercado que ya estaba debilitado desde octubre-noviembre de 2022.

Quizás siguiendo esa fase del ciclo de liquidez más restrictiva que tanto a mencionado M.Howell:

¿Se puede esperar un fuerte rebote si el conflcito finaliza?

La verdad que si, el mercado parece dispuesto a saltar y ganar impulso derivado del cierre de cortos… Más allá de eso, nada a cambiado, es más, la duración del conflcito ya puede tener consecuencias estructurales.

Lo fácil es que hasta no haya reslución del conflicto, los mercados igan presionados a la baja y en caso de saltar, dependerá de la resolución de la debilidad previa: liquidez restrictiva, dudas en la IA, reembolsos en Crédito Privado…

A pesar de la semana acortada, el mercado de opciones está descontando un movimiento superior al 3,4% para el SPX.

Uno de los mayores movimientos implícitos a una semana que hemos tenido en los últimos cinco años.

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Más detalles:

El problema es que el mercado de opciones está posicionado para algo muy diferente.

La correlación implícita del S&P 500 a 1 mes se sitúa ahora en torno al 40%, aproximadamente el doble de los niveles observados.

Esa brecha generalmente se resuelve de dos maneras: o bien la volatilidad observada aumenta hasta cumplir con las expectativas, o bien la volatilidad se comprime y las coberturas se ven afectadas negativamente.

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Hasta ahora, ha sido lo segundo. La cobertura mediante opciones a corto plazo no ha sido efectiva: el S&P ni siquiera reflejó el movimiento implícito de la semana pasada (2,8 % frente a 2,1 %), y las estrategias de gamma larga han generado pérdidas de forma constante, lo que refuerza la necesidad de reducir el riesgo por completo.

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Otra anomalía notable se observa en la volatilidad de Mag 7. Dado su peso e importancia para las ganancias, es inusual verlas cotizar con descuento respecto al resto del universo de acciones individuales del S&P, algo que solo hemos visto una vez: en marzo de 2020.

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El único caso comparable fue el 20 de enero de 2022, y cabe destacar que ese día no marcó el punto más bajo. Precedió al mayor repunte del VIX del año tan solo unos días después, aunque el SPX finalmente no tocó fondo hasta octubre.

Fuente: Bloomberg