Septiembre es históricamente uno de los meses más particulares para la bolsa estadounidense. Desde 1928, el S&P 500 ha cerrado a la baja en aproximadamente el 55% de los años, con una rentabilidad media mensual del -1,1%. Una estadística que suele atraer la atención de los inversores, pero que por sí sola no determina lo que hará el mercado este año.

De hecho, el S&P 500 llega a septiembre mostrando resistencia pese a un entorno financiero más exigente. Los tipos de interés reales han subido, pero la temporada de resultados empresariales ha dejado cifras sólidas, con más del 80% de las compañías superando las previsiones, mientras algunos indicadores de volatilidad se han relajado considerablemente desde sus máximos.

El foco vuelve ahora hacia la macroeconomía, los tipos de interés y las próximas decisiones de los bancos centrales. En este blog repasamos qué nos dice realmente la historia sobre septiembre en bolsa, cómo llega el S&P 500 y qué señales están dejando la volatilidad, los beneficios empresariales y los mercados globales.

Porque septiembre puede traer más movimiento, pero estacionalidad no significa destino: los datos históricos sirven para poner el mercado en contexto, no para predecir automáticamente lo que ocurrirá.

Situación de mercado

Desde 1928, septiembre es el único mes en el que el S&P 500 ha cerrado a la baja con más frecuencia que al alza. El índice ha cerrado a la baja en el 55% de los años, con una rentabilidad mensual promedio del -1,1% y una caída promedio del -4,7%.

Históricamente, la debilidad se ha concentrado en la última parte del mes. La segunda quincena de septiembre ha registrado una rentabilidad media negativa del 0,91% y representa históricamente el período de dos semanas más débil del año.

La volatilidad se ha reiniciado en todos los ámbitos durante las últimas semanas, pero el índice KOSPI VIX ha experimentado el movimiento más extremo, desplomándose desde alrededor de 96 hasta 44 desde finales de junio.

Los inversores han pasado de valorar movimientos diarios del índice del 6% al 2,75%.

Fuente: Diego Puertas

Las exportaciones de Corea repuntaron un 2,8% intermensual en agosto, superando las expectativas. Las exportaciones tecnológicas se aceleraron un 6,5%, impulsadas por la continua fortaleza del sector de semiconductores, mientras que las exportaciones a China y Estados Unidos representaron la totalidad del aumento secuencial.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Respecto a los mercados de acciones americanos (y globaes)… Demasiado están aguantando, ya que las condiciones financieras en todo el mundo se han ido endureciendo progresivamente durante varios meses. Los tipos de interés reales han estado subiendo a nivel mundial, de tal manera que la variación anual del tipo de interés real medio a 10 años (deflactado por el IPC) es ahora positiva y está aumentando por primera vez desde finales de 2022.

La temporada de resultados se presenta prometedora. Más del 80% de las empresas superaron las previsiones. Las ganancias por acción del S&P 500 crecieron más del 30% interanual.

Sin embargo, tras estas cifras, se vislumbra un problema de flujo de caja, curiosamente acentuado por la crisis de los bonos.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

El mercado está valorando una demanda relativamente baja de protección contra caídas, sobre todo en comparación con la demanda de protección contra alzas. La asimetría del S&P 500 se sitúa cerca de su nivel más plano del último año, ocupando el primer percentil durante ese período.

Desviación delta de 25 a 1 mes, análisis retrospectivo de 1 año.

Fuente: Diego Puertas/ desconocido

Rubner: La asimetría ha cambiado. No buscamos un retorno a las condiciones de julio, pero hay mucha menos volatilidad que pueda comprimirse desde ahora. Con la publicación de resultados ya realizada y el calendario de catalizadores volviendo a centrarse en la macroeconomía, hay más margen para que la volatilidad se recupere al alza que para que otro colapso de la volatilidad proporcione el mismo impulso a las acciones.