Los mercados cierran una semana marcada por la rotación y la creciente sensación de cambio de régimen. Mientras Europa resiste con ligeros retrocesos y Wall Street digiere datos macro sólidos, el verdadero movimiento se está produciendo bajo la superficie: defensivos liderando, tecnología bajo presión y una dispersión de factores que no veíamos desde hace décadas. La pregunta ya no es si hay volatilidad, sino hacia dónde se está desplazando el riesgo.

En Europa

Las acciones europeas cerraron ligeramente a la baja el viernes, ya que las preocupaciones sobre posibles disrupciones impulsadas por la IA mantuvieron cautelosos a los inversores, mientras evaluaban un conjunto mixto de resultados corporativos y datos económicos.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una caída del 0,13%, en 617,7 puntos. Sin embargo, logró cerrar una semana turbulenta con una ligera ganancia del 0,09%.

Fuente: Diego Puertas

El subíndice bancario lideró las pérdidas esta semana, con una caída del 5,4%, registrando su mayor descenso semanal en más de 10 meses.

Lo que evidentemente lastró a indices como el IBEX35:

Fuente: Diego Puertas

El índice italiano, con fuerte peso del sector financiero, cayó un 1,7% el viernes.

Fuente: Diego Puertas

En Wall Street

Sorprende cómo los datos de empleo de esta semana y la inflación han provocado un fuerte alza de los bonos, que los inversores demandan como refugio… ¿Refugio ante qué? ¿Recesión?

Fuente: Diego Puertas/ Desconocido

¿Enserio? Las preocupaciones sobre la disrupción de la IA siguen persistiendo, incluso cuando los datos económicos de EE. UU. apuntan a una economía más que resiliente, que puede estar más preparada para sobrecalentarse que para caer en una recesión. La verdad es que cada vez parece más que estamos inmersos en esa fase del ciclo “risk off”.

Fuente: Diego Puertas/ Desconocido

A pesar del mínimo rebote de hoy, todos los índices cayeron en la semana. Bueno, todos no: el S&P 500 equiponderado lo hizo genial y cerró en positivo.

Fuente: Diego Puertas

Los utilities tuvieron un rendimiento mucho mayor durante la semana como refugio seguro frente a las disrupciones de la IA, mientras que los valores financieros fueron los mayores perdedores (explícitamente afectados por los temores de disrupción de la IA en varios subsegmentos).

Las defensivas han dominado esta semana, con los cíclicos rezagados… Y así durante el ultimo mes:

Fuente: Diego Puertas / Desconocido

La amplitud se está expandiendo, pero se está expandiendo hacia los sectores equivocados.

• El 19% de las acciones de bienes de consumo básico XLP están en nuevos máximos.
• El 18% de las acciones de tecnología XLK están en nuevos mínimos.

La única otra vez que esto sucedió fue el 30 de noviembre de 2000.

Fuente: Diego Puertas/ SubuTrade

Los movimientos de los factores han sido intensos. Durante las últimas 20 sesiones, el volumen realizado de factores ha sido de 27,7 v, mientras que el volumen realizado del SPX todavía está por debajo de 15. Esa dispersión es una de las más amplias que hemos visto jamás, según Goldman Sachs.

Las empresas tecnológicas de gran capitalización se desplomaron (durante cuatro días seguidos) hasta su nivel más bajo desde el 5 de septiembre de 2025.

Fuente: Diego Puertas

Las acciones del Mag7 fueron un completo desastre: ahora tienen un rendimiento inferior al del S&P 493 en más de 1.000 puntos básicos en lo que va de año. Y dentro del Mag7, Amazon ha caído por noveno día consecutivo… su racha de pérdidas más larga desde 2006.

Fuente: Diego Puertas / Desconocido

Los productos macro (índice y ETF combinados) fueron comprados netos por primera vez en tres semanas (+0,9 DE a 1 año), impulsados ​​casi en su totalidad por compras largas ya que los flujos cortos fueron relativamente moderados .

Las posiciones cortas en ETF que cotizan en EE. UU. disminuyeron un 0,5 %, impulsadas por coberturas en ETF de tecnología, acciones de pequeña capitalización y Asia-Pacífico parcialmente compensadas por posiciones cortas en ETF de acciones de gran capitalización, bonos corporativos y finanzas.

Las acciones individuales en conjunto tuvieron una venta neta modesta (-0,3 DE en 1 año), impulsadas por ventas en corto que superaron a las compras en largo (2,4 a 1).

Fuente: Diego Puertas / Desconocido

Se registraron ventas netas en 8 de los 11 sectores , liderados en dólares por Consumo Discrecional, Servicios Comunitario, Bienes Raíces e Industrial, mientras que en Tecnología de la Información, Bienes de Consumo Básico y Materiales se registraron compras netas.

Más importante aún, Goldman señala que Tecnología de la Información registró la mayor compra neta en dólares desde diciembre de 2021 , aunque aún se registraron ventas netas en lo que va del año, impulsadas por compras largas y coberturas cortas (2,8 a 1).

Fuente: Diego Puertas / Desconocido

Semi-equipamiento fue, con diferencia, el activo más comprado en términos netos, seguido de hardware tecnológico, software y servicios de TI.

La exposición bruta en tecnología de la información (como porcentaje del total de la cartera Prime de EE. UU.) se encuentra cerca de sus máximos de 5 años, en el percentil 95, mientras que la exposición neta es relativamente baja (percentil 52 a 1 año, percentil 25 a 5 años) debido a que la exposición larga en Semi-equipamiento y la exposición corta en software se encuentran en o cerca de sus respectivos máximos históricos según nuestros registros .

Fuente: Diego Puertas / Desconocido

Por otro lado, el sector de Consumo Disc fue uno de los de peor rendimiento y el que registró la mayor cantidad de ventas netas en dólares (-2,3 DE en un año), impulsado por la desinversión de posiciones de riesgo, con ventas largas que superaron a las coberturas cortas (2,5 a 1).

La exposición bruta al Consumo Disc continúa rondando mínimos de 5 años en el percentil 0, mientras que la exposición neta se acerca ahora a mínimos de varios años también en el percentil 7/19, en comparación con los últimos tres/cinco años.

Fuente: Diego Puertas / Desconocido

Para la semana

Reino Unido

🌶️🌶️ Tasa de desempleo (martes): Se espera un dato de 5.1%

🌶️🌶️🌶️ Inflación (martes): Se espera un dato del 3%

🌶️🌶️ PMI Manufacturero y compuesto – Previa (viernes): Se espera un dato de 51.9 y 53.6 respectivamente.

Eurozona

🌶️🌶️ Sentimiento económico alemán (martes): Se espera un dato de 45.2, superior al del mes pasado.

🌶️🌶️ PMI Manufacturero y compuesto – Previa (viernes): Se espera un dato de 49.8 y 49.5 respectivamente.

Estados Unidos

🎉🎉🎉 Día de Presidentes (lunes): Wall Street cerrado

🌶️🌶️ Permisos de construcción (miércoles): Se espera un dato de 1.36M, un 3.4% inferior al mes pasado.

🌶️🌶️ Viviendas iniciadas (miércoles): Se espera un dato de 1.33M para diciembre, aunque también se conoceran los datos de noviembre.

🌶️🌶️🌶️ Minutas del FOMC (miércoles)

🌶️🌶️ Peticiones semanales de subisdio (jueves): Se espera un dato de 229K y 1870K continuas, en linea con los últimos datos.

🌶️🌶️🌶️PIB del Q4 (viernes): Se espera un dato de entorno al 3%.

🌶️🌶️ PMI Manufacturero y compuesto – Previa (viernes): Se espera un dato de 51.8 y 52.5 respectivamente.

🌶️🌶️ Universidad de Michigan (viernes): Se espera un dato de sentimiento en linea con el mes anterior, y unas expectativas de inflación, algo más relejadas.

Earnings