1) ¿Cuándo exponerse al mercado de renta variable?

Cuando me expongo al mercado, me gusta centrar mi análisis en estos tres puntos:

• La Política monetaria: no luches contra la FED ni contra la liquidez
• Macro: en qué etapa del ciclo nos encontramos
• Micro: Valoraciones, sectores e industrias interesantes

Cuando los tres puntos son favorables, la exposición al riesgo puede ser más alta (ejemplo: acciones o activos de mayor riesgo y crecimiento). Cuando alguna de las tres variables no está a nuestro favor prefiero tener cuidado y rotar a activos más defensivos y seguros. Es por ello por lo que realizo un análisis “Top-Down”, partiendo de lo más importante, la liquidez y la política monetaria para después abordar la macro y por último valorar los activos a mejor precio y con mayor potencial de revalorización.

2) ¿Cómo valorar una acción?

Una vez hemos realizado nuestro análisis macro y monetario, podemos localizar las mejores oportunidades dentro de la fase del ciclo en la que nos encontramos. Para valorar una empresa podemos hacerlo por dos métodos:

• Método de comparables: Ideal cuando la macro es favorable y las valoraciones se encuentran en rangos medios. El único problema de la valoración por comparables es que si estamos en una industria o activo dónde las valoraciones son absurdas, estaremos valorando nuestra acción en esos mismos rangos.
• Descuento de flujos de caja: Ideal cuando las valoraciones empiezan a ser muy exigentes y queremos calcular diferentes escenarios. Por ejemplo, si pensamos que una macro restrictiva acabará llegando, podremos descontar los flujos de caja futuros de la empresa a una tasa de descuento mucho más elevada. Así estaremos sensibilizando nuestros resultados y obteniendo el precio intrínseco en diferentes escenarios posibles.

3) ¿Cuál es la diferencia entre sobrevalorado e infravalorado?

Una vez obtenemos el valor intrínseco podemos compararlo con el valor en mercado, precio al que cotiza la acción:

• Si el valor intrínseco se encuentra por debajo del precio de mercado: podemos decir que la empresa se encuentra infravalorada y que podría revalorizarse en los siguientes meses.
• Si el valor intrínseco se encuentra por encima del precio de mercado: podemos decir que la empresa se encuentra sobrevalorada y que podría caer en los siguientes meses.

La distancia entre el valor intrínseco y el precio de la acción en mercado es lo que Benjamin Graham denominaba: “margen de seguridad”. Si el valor intrínseco se encuentra muy por encima del precio de mercado, el margen de seguridad será más amplio y eso hará disminuir nuestro riesgo.

4) Características que considerar cuando valoramos una acción:

• Al valorar una acción por comparables, estamos asumiendo que la valoración media de los competidores es la referencia base. Si todos los competidores se encuentran sobrevalorados, hay más riesgos de que asignemos una valoración muy exigente a nuestra empresa.
• Al valorar una acción por descuento de flujos de caja, estamos asumiendo el valor de la empresa a futuro en base a ciertas variables, por lo que podemos equivocarnos. Es importante tener un buen margen de seguridad y sensibilizar nuestros resultados en base a distintos escenarios.

5) Criterios para valorar cuando analizamos una empresa:

• La liquidez y solvencia de la empresa.
• El crecimiento actual de las ventas y crecimiento futuro de la empresa, así como su TAM (Total addressable market).
• La deuda de la empresa y su flujo de caja para hacer frente a esta, así como los riesgos de subidas de tipos de interés.
• El crecimiento de los flujos de caja.
• Los riesgos de la empresa e industria.
• Los competidores de la empresa.
• Las ventajas competitivas o “Moats”.