Para los inversores, el Oro es un activo que no genera intereses por lo que es atractivo en tiempos de intereses reales bajando o negativos.

Cuando los intereses reales son altos, el Oro se vuelve menos atractivo ya que compite contra los bonos gubernamentales, un activo más seguro, que genera intereses y no requiere costes de transporte, almacenamiento y/o seguridad.

Se considera un activo real y seguro que se revaloriza cuando se percibe que los bancos centrales no pueden controlar su deuda o sus expectativas de inflación futuras.

Por tanto, el Oro no responde a la inflación presente, sino como cobertura a la inflación futura: las expectativas de inflación. La idea de que el Oro puede identificarse como una protección contra la inflación futura, está relacionado con el hecho de que, a diferencia del dinero fiduciario, el Oro tiene una oferta casi fija.

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Fuente: Kitco por Genuine Impact

Estos son los factores que pueden influir en el precio del oro:

• La política monetaria
• El dólar estadounidense
• La inflación (sobre todo la inflación futura esperada)
• Los tipos de interés reales a largo plazo (que dependerán de los tipos nominales y de la expectativa de inflación)
• Las condiciones macroeconómicas
• La producción de Oro
• La oferta y demanda del metal

Oro Vs Intereses reales:

El Oro es un activo de larga duración y por ende muy sensible a los tipos de interés reales futuros. Una subida de los tipos reales a largo plazo debería hacer bajar el precio real del Oro. Mientras que una bajada de los tipos reales a largo plazo debería hacer subir el precio real del Oro.

Relación TIPS a 10 años y Precio Real del Oro:

Fuente: The Golden Dilemma Claude B. Erb & Campbell R. Harvey

Una medida aproximada de los tipos reales es: Tipos reales = Tipos nominales – inflación. Si estamos determinando los tipos reales a largo plazo: Tipos reales a 10 años = Tipos nominales a 10 años – Expectativa de inflación media a 10 años.

La expectativa de inflación futura o en inglés “breakeven rates” se saca del mercado de bonos ligados a la inflación: TIPS, lo que nos permite tener una medida aproximada (proxy) del interés real a 10 años: 10yrTIPS.

• Si el interés de los TIPS a 10 años sube, el precio del Oro baja. Se vuelve menos atractivo que otros activos.
• Si el interés de los TIPS a 10 años baja, el precio del Oro sube. Se vuelve más atractivo que otros activos.

Relación TIPS a 10 años actuales y Precio Real del Oro:

Fuente: Katusa Research

Oro Vs USD:

Otra relación importante es la del dólar: El precio de todas las materias primas denominadas en dólares estadounidenses, como el oro, cambiará para reflejar el hecho de que se necesitan menos o más dólares para comprar esa materia prima o metal.

En la página de Kitco (en el apartado Gold index) se mide el cambio del precio del oro en función de dos componentes:

• Una parte muestra cuánto de ese cambio se puede atribuir a la fortaleza del dólar estadounidense, o a la falta de ella.
• La otra parte muestra cuánto varía el precio como resultado de la oferta y demanda.

Fuente: Kitco Gold Index 5 de octubre de 2022

Oro Vs Expectativas Económicas:

Otra relación importante es la del Oro como “protección en malos tiempos económicos”. La reserva federal de Chicago compara el precio real del Oro con la encuesta del sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan (midiendo únicamente las respuestas pesimistas y qué esperan que los siguiente cinco años sean peores):

Precio real del Oro y expectativas pesimistas de la encuesta de la Universidad de Michigan:

Fuente: Chicago Fed

Conclusiones:

El Oro es un activo real que sirve de cobertura contra la inflación futura ya que un aumento de los “breakeven rates” sin un cambio en los tipos de interés nominales, hará disminuir los tipos de interés reales a largo plazo: lo que se traducirá en un aumento del precio real del Oro. En este escenario, otros activos seguros como los bonos gubernamentales dejan de ser atractivos y el Oro se vuelve una mejor opción por su mantenimiento del poder adquisitivo.