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Entiende la relación entre el oro, los tipos de interés y la inflación

Por Javier Del Valle

Publicación 2 enero 2023

Empezamos el 2023 con buen pie! Tenemos un nuevo videocast de Javier del Valle con Ignacio Albizuri, y sacamos la 2ª parte de “¿qué mueve el precio del oro?” enfocado en los tipos de interés, la inflación y la bolsa.

 

Oro Vs inflación:

 

Se dice que el Oro es un refugio a la inflación: Esto es correcto, pero a la vez incorrecto.

Si miramos épocas de alta inflación el Oro no tuvo un rendimiento interesante, de hecho, tiene un trackrecord mixto en esos escenarios:

Fuente: Desconocida

 

 

El Oro si es un refugio contra la inflación si lo miramos en una perspectiva a largo plazo, ha logrado mantener el poder adquisitivo. Pero en periodos cortos de tiempo y épocas de alta inflación el oro no tiene por qué hacerlo mejor.

De hecho, el Oro no lo hace bien cuando la inflación actual es alta (medida por datos de CPI o PPI, que ya de por si son muy atrasados), sino cuando la inflación futura incrementa: las expectativas de inflación futuras suben porque el mercado descuenta una inflación superior en los próximos años, fruto seguramente de errores de los bancos centrales. Ahí es cuando el Oro recupera su rol de refugio: protegiendo frente a inhabilidad de los bancos centrales de poder luchar contra una inflación futura.

Fuente: Sunshine Profits

 

Oro Vs Intereses reales:

 

El Oro es un activo de larga duración y por ende muy sensible a los tipos de interés reales futuros:

  • Una subida de los tipos reales a largo plazo debería hacer bajar el precio real del Oro.
  • Mientras que una bajada de los tipos reales a largo plazo debería hacer subir el precio real del Oro.

 

ORO Vs TIPS 10YR

Fuente: Morgan Stanley

 

Una medida aproximada de los tipos reales es: Tipos reales = Tipos nominales – inflación.

 

  • Si estamos determinando los tipos reales a largo plazo: Tipos reales a 10 años = Tipos nominales a 10 años – Expectativa de inflación media a 10 años

 

La expectativa de inflación futura o en inglés “breakeven rates” se saca del mercado de bonos ligados a la inflación: TIPS, lo que nos permite tener una medida aproximada (proxy) del interés real a 10 años: 10yrTIPS.

 

  • Si el interés de los TIPS a 10 años sube, el precio del Oro baja. Se vuelve menos atractivo que otros activos.

 

  • Si el interés de los TIPS a 10 años baja, el precio del Oro sube. Se vuelve más atractivo que otros activos.

 

Relación TIPS a 10 años actuales y Precio Real del Oro

Fuente: Katusa Research

 

Oro Vs Bolsa:

 

No existe correlación clara entre el movimiento del Oro y del S&P500, el Oro no tiene por qué hacerlo bien cuando el S&P500 lo hace mal y viceversa:

 

Gráfico Gold Council Compras de Oro

La inflación: Tarda 25 meses de media en bajar

 

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