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Tipos de Dinero

Por Diego Puertas

Publicación 4 julio 2024

En el artículo anterior y haciendo mención al libro Central Banking 101, se menciona el dinero, y los diferentes tipos que hay.

Entremos un poco más en materia explicando más en detalle los tipos de dinero.

 

Reservas del Banco Central 

 

Las reservas del banco central se crean cuando el banco central compra activos financieros o otorga préstamos.

El banco central es la única entidad que puede crear reservas del banco central, por lo que la cantidad total de reservas en el sistema financiero está completamente determinada por las acciones del banco central.

Por ejemplo, cuando la Reserva Federal compra $1 mil millones en valores del Tesoro de los Estados Unidos, crea $1 mil millones en reservas del banco central para pagarlos.

(Esto sucede independientemente de si el vendedor de los valores del Tesoro es un banco comercial o una entidad no bancaria)

Si la Fed compra el valor del Tesoro de un banco comercial, entonces el activo de valores del Tesoro del banco comercial se intercambia por reservas del banco central.

Fuente: Desconocida

Si la Fed comprara el valor del Tesoro a alguien que no es un banco comercial, la situación sería ligeramente diferente porque no tienen una cuenta en la Fed y, por lo tanto, no son elegibles para mantener reservas del banco central.

Si una corporación vendiera $1 mil millones en valores del Tesoro a la Fed, entonces el producto de la venta se depositaría en el banco comercial con el que la corporación opera. La Fed agregaría $1 mil millones en reservas a la cuenta de la Fed del banco comercial, y el banco comercial agregaría $1 mil millones a la cuenta bancaria de la corporación.

Al final de la transacción, el banco comercial tendría $1 mil millones en activos de reservas del banco central, compensados por un aumento de $1 mil millones en pasivos de depósitos bancarios para la corporación.

Fuente: Desconocida

Las reservas del banco central nunca abandonan el balance de la Fed, pero se mueven constantemente mientras los bancos comerciales liquidan pagos entre ellos.

Supongamos que la corporación tomó la mitad de esos $1 mil millones y realizó un pago a su proveedor, que opera con un banco diferente. La corporación vería un descenso de $500 millones en el saldo de su cuenta bancaria, mientras que su proveedor vería un aumento de $500 millones en el saldo de su cuenta bancaria.

En segundo plano, el banco de la corporación enviaría $500 millones en reservas del banco central al banco del proveedor, quien luego acreditaría la cuenta del proveedor con $500 millones en depósitos bancarios.

Fuente: Desconocida

Antes de la Crisis Financiera de 2008, la Fed llevaba a cabo su política monetaria bajo un régimen de escasez de reservas, donde la Fed controlaba las tasas de interés a corto plazo realizando pequeños ajustes en el nivel de reservas en el sistema bancario.

El nivel de reservas aumentó significativamente a medida que la Fed creaba reservas para pagar su programa de flexibilización cuantitativa, en el cual intentaban influir en las tasas a largo plazo comprando valores del Tesoro a largo plazo.

 

Depósitos Bancarios

 

Los depósitos bancarios se crean cuando un banco comercial otorga un préstamo o cuando compra un activo financiero.

Una idea errónea común es que un banco recibe depósitos y luego presta esos depósitos a otras personas. En lugar de prestar los depósitos, un banco simplemente crea depósitos bancarios de la nada cuando otorga un préstamo.

Esto es muy similar a la forma en que actúa un banco central cuando crea reservas bancarias centrales. El banco central actúa como un banco para los bancos comerciales, y los bancos comerciales actúan como bancos para personas y empresas no bancarias. 

Sin embargo, una diferencia significativa es que hay muchos bancos comerciales, mientras que solo hay un banco central. Dado que solo hay un banco central, todas las reservas creadas permanecen en el balance del banco central y se mueven entre las diferentes cuentas de reserva a medida que los bancos comerciales realizan pagos entre sí.

En el caso de los bancos comerciales, cada banco comercial tiene su propio balance y crea sus propios depósitos. Por lo tanto, es posible que un depositante retire un depósito bancario y lo transfiera del balance de un banco comercial a otro. Cuando esto sucede, un banco comercial debe hacer un pago a otro. Este pago se realiza en forma de reservas bancarias centrales.

Dado que los bancos comerciales crean depósitos de la nada, generalmente tienen muchos más depósitos que reservas bancarias centrales. En la práctica, un banco comercial recibe y realiza grandes volúmenes de pagos cada día. Al final del día, la cantidad de reservas que tienen generalmente no cambia mucho, por lo que solo necesitan mantener una pequeña cantidad de reservas frente a los depósitos que crean.

Esto se conoce como sistema de reserva fraccionaria.

Si el banco comercial tiene más salidas de lo anticipado, siempre puede tomar prestadas reservas de otro banco comercial o de la Fed para realizar pagos.

Aunque los depósitos bancarios son la forma más común de dinero, también son la menos segura. Son creados por el sector privado, por lo que no están libres de riesgos. 

Las crisis bancarias ocurren cuando un banco ha otorgado demasiados préstamos de mala calidad y se vuelve insolvente. Cuando esto sucede, los depósitos de un banco pueden dejar de ser convertibles a moneda al valor nominal, por lo que un depósito de $100 puede no ser convertible en $100 en moneda, ya que los depositantes comparten las pérdidas por préstamos.

Los depositantes entrarán en pánico y tratarán de retirar sus depósitos al mismo tiempo, acelerando la caída del banco.

El gobierno de los Estados Unidos ha realizado numerosos avances para reducir el riesgo de crisis bancarias, incluidas las garantías de depósitos bancarios, una regulación bancaria más estricta y préstamos de emergencia ofrecidos a los bancos a través de la ventana de descuento de la Reserva Federal. En conjunto, estas medidas trabajan para hacer que los depósitos bancarios sean más seguros y similares a las reservas del banco central o la moneda.

En la práctica, la garantía de depósitos del FDIC de $250,000 cubre completamente los saldos de depósito de la gran mayoría de los depositantes. Para estas personas, los depósitos bancarios son dinero sin riesgo.

 

Moneda Digital del Banco Central

 

Las Monedas Digitales del Banco Central (CBDC, por sus siglas en inglés) son un tema cada vez más popular en la comunidad bancaria central, con casi todos los principales bancos centrales al menos considerando la idea. Una CBDC esencialmente permite que todos tengan una cuenta en el banco central. En lugar de mantener depósitos bancarios en un banco comercial, el público también tendría la opción de mantener algo similar a reservas en el banco central. Una CBDC potencialmente reemplazaría tanto la moneda física como el dinero depositado en bancos.

Los beneficios principales de una CBDC se promocionan como la seguridad y la eficiencia. En lugar de asumir el riesgo crediticio de los depósitos bancarios comerciales, las entidades no bancarias podrían mantener depósitos libres de riesgo en el banco central. Los pagos serían más rápidos porque todos tendrían una cuenta en el banco central, por lo que el dinero se movería simplemente entre diferentes cuentas de CBDC. No sería necesario realizar pagos entre bancos.

En la práctica, los beneficios supuestos de CBDC son ilusorios. El seguro de depósito gubernamental ya hace que los depósitos bancarios sean seguros, y los pagos electrónicos en la actualidad son instantáneos y de muy bajo costo. El verdadero propósito de una CBDC es como una herramienta de política para llevar a cabo políticas fiscales y monetarias.

Las CBDC darían al gobierno un control virtualmente completo sobre el sistema monetario. Sabrían exactamente cuánto dinero tiene cada persona y a quién se lo envían. Podrían debitar o acreditar dinero en la cuenta de CBDC de cualquier persona a voluntad. Podrían bajar o subir las tasas de interés de la cuenta de CBDC de cualquier persona a voluntad. En este momento, todos esos poderes pertenecen a los bancos comerciales privados.

En un mundo con CBDC, la evasión fiscal y el lavado de dinero serían imposibles, y el gobierno podría manipular el gasto dando dinero directamente a las personas. También podrían quitar dinero directamente a las personas como castigo. Si sus modelos sugirieran que una tasa de interés negativa del 5% estimularía la economía, podrían aplicarla instantáneamente a todos o incluso selectivamente a ciertas personas con un simple clic.

A los gobiernos les encantan las CBDC porque aumentan significativamente su poder. Pero desde la perspectiva de un individuo, una CBDC sería un golpe histórico a la privacidad y la libertad individual.

 

Títulos del Tesoro

 

Los títulos del Tesoro son deudas no garantizadas emitidas por el gobierno federal y son la forma dominante de dinero en el sistema financiero debido a que son seguros, líquidos y ampliamente aceptados.

  • A diferencia de los depósitos bancarios, son libres de riesgos porque están respaldados en su totalidad por el gobierno federal.
  • A diferencia de las reservas del banco central, pueden ser poseídos por cualquier persona.
  • A diferencia de la moneda fiduciaria, pagan intereses y pueden enviarse electrónicamente en todo el mundo.

Mientras que un inversor minorista probablemente tendría la mayor parte de su dinero en forma de depósitos bancarios, un inversor institucional utilizaría títulos del Tesoro para este propósito. Los títulos del Tesoro son esencialmente dinero para inversores grandes.

Es importante destacar que existe una diferencia en el grado de “monetización” de los títulos del Tesoro en comparación con otros tipos de dinero.

$100 en depósitos bancarios, $100 en reservas del banco central y $100 en moneda siempre tendrán un valor nominal de $100.

Sin embargo, una compra de $100 en títulos del Tesoro puede fluctuar con el precio de mercado. Los títulos del Tesoro a largo plazo son más sensibles a los cambios esperados en la inflación y las tasas de interés, por lo que sus valores de mercado fluctúan más, mientras que el valor de mercado de los títulos del Tesoro a corto plazo fluctúa muy poco. Cuando se mantienen hasta el vencimiento, estas fluctuaciones en el valor no importan, pero si se venden antes del vencimiento, podrían resultar en ganancias o pérdidas.

Los inversores no podrían utilizar los títulos del Tesoro para comprar comida, pero pueden convertirlos fácilmente en depósitos bancarios al venderlos o pedir prestado contra ellos. El mercado de efectivo de los títulos del Tesoro y el mercado de préstamos de recompra (repo) son muy líquidos y operan las 24 horas del día en todos los centros financieros del mundo.

En la práctica, los inversores no utilizan sus títulos del Tesoro para comprar productos de la economía real, sino para realizar otras inversiones. Para hacerlo, los inversores pueden ofrecer títulos del Tesoro como garantía, colateral. Básicamente, un inversor puede comprar activos financieros como acciones u bonos utilizando títulos del Tesoro.

Los títulos del Tesoro son la forma en que el Tesoro de EE. UU. crea dinero. Cuando el Tesoro de EE. UU. emite $100 en títulos del Tesoro a un inversor, el inversor intercambia $100 en depósitos bancarios por $100 en títulos del Tesoro. Desde la perspectiva del inversor, simplemente cambió una forma de dinero por otra. Desde la perspectiva del Tesoro, puede comprar bienes y servicios de la economía real pagando con los títulos del Tesoro que creó.

El inversor tendrá $100 menos en depósitos bancarios después de su compra, y el banco comercial del inversor enviará $100 en reservas del banco central al Tesoro de EE. UU. en nombre del inversor para liquidar el pago. Es importante señalar que el Tesoro de EE. UU. tiene una cuenta en la Reserva Federal, por lo que también puede mantener reservas del banco central.

Cuando el Tesoro de EE. UU. gasta los $100 que tomó prestados, esos $100 en reservas del banco central terminan de nuevo en el sistema bancario comercial.

Por ejemplo, supongamos que el Tesoro de EE. UU. utilizó los $100 para hacer un pago a un médico por gastos de Medicare. Luego, el banco comercial del médico recibiría $100 en reservas del banco central del Tesoro de EE. UU. y, a su vez, agregaría $100 en depósitos bancarios en la cuenta bancaria del médico. Al final del día, la cantidad de depósitos bancarios y reservas del banco central en el sistema bancario no cambia, pero ahora hay $100 adicionales en títulos del Tesoro en circulación. El inversor puede tomar estos $100 en títulos del Tesoro y usarlos para comprar otros activos financieros, o puede venderlos por depósitos bancarios para comprar bienes de la economía real.

Fuente: Desconocida

Cuando el Mercado de Títulos del Tesoro se Rompe

 

Los inversores en todo el mundo esperan poder tomar sus títulos del Tesoro y convertirlos fácilmente en depósitos bancarios que luego puedan utilizar para hacer pagos. Esto es comparable a la expectativa que todos tienen de poder ir al cajero automático y convertir sus depósitos bancarios en moneda.

Si un día todos los cajeros automáticos mostraran un letrero que dijera “No Disponible”, el público entraría en pánico. Eso es básicamente lo que sucedió en el mercado de títulos del Tesoro durante el pánico de COVID-19 en marzo de 2020.

En marzo de 2020, las personas en todo el mundo tenían miedo y querían tener dólares. Los inversores retiraban dinero de sus fondos de inversión, y los extranjeros estaban vendiendo su moneda local por dólares estadounidenses. Para satisfacer estos retiros, los fondos de inversión y los bancos centrales extranjeros vendieron sus títulos del Tesoro como si estuvieran retirando dinero de un cajero automático.

Pero en este caso, descubrieron que no podían vender sus títulos del Tesoro excepto a descuentos significativos.

Cuando un inversor institucional vende sus valores, llama a un dealer y espera que el dealer ofrezca un precio. El dealer normalmente compraría el valor, lo mantendría y luego lo vendería a otro inversor, obteniendo la diferencia entre los precios. En marzo de 2020, los dealers se vieron inundados de valores y alcanzaron los límites regulatorios de sus tenencias de inventario de valores.

En la crisis financiera de 2008, ocurrió lo contrario, hubo una corrida contra los distribuidores, ya que los inversores se negaron a prestarles debido a preocupaciones sobre su situación financiera. Esto los llevó a liquidar sus tenencias de valores a precios de mercado para pagar los préstamos existentes, agravando el pánico financiero. En respuesta a esto, los reguladores introdujeron nuevas normas que dificultaron que los dealers mantuvieran grandes inventarios de valores y más costoso mantener valores más riesgosos. Estas regulaciones fortalecieron la posición financiera de los dealers, pero en marzo de 2020, obstaculizó la capacidad para comprar valores de sus clientes.

Todos los mercados financieros colapsaron. Los mercados no se calmaron hasta que intervino la Reserva Federal.

Reconociendo las limitaciones del balance de los operadores, la Reserva Federal hizo tres cosas:

  • En primer lugar, la Fed dio a las compañías de tenencia bancaria un respiro temporal de algunas de las regulaciones que limitaban el tamaño de su balance.
  • En segundo lugar, abrieron una nueva Instalación de Repo Extranjera para permitir que los bancos centrales extranjeros obtuvieran dólares sin vender sus títulos del Tesoro.
  • En tercer lugar, la Fed reanudó la flexibilización cuantitativa masiva. El último punto fue clave para estabilizar los mercados. En el breve lapso de unas pocas semanas, la Fed compró casi $2 billones en títulos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas de agencias a los operadores. Estas compras ofrecieron una forma para que los operadores descargaran su gran inventario de valores y tuvieran espacio nuevamente para comprar valores de sus clientes. Esto restauró la “monetización” de los títulos del Tesoro y ayudó significativamente a estabilizar el mercado en general.

En marzo de 2023, la crisis bancaria regional, obligó a la Fed a abrir el servicio BTFP, una “ventanilla de descuento” con estimulantes que ayudara a calmar el pánico debido a la perdida de valor de muchos bonos del Tesoro y CRE del balance de los bancos regionales.

El problema de marzo de 2023 en unos pocos puntos:

  • Exceso de liquidez de los últimos años
  • Inversión en bonos y CRE de los bancos (especialmente regionales)
  • Aumento drástico de los tipos de interés (importa la velocidad más que la cuantía)
  • Perdida de valor a mercado de esas inversiones
  • Necesidad de liquidez para hacer frente a salida depósitos, ya sea por pánico o necesidad (SVB)

 

Moneda Fiduciaria

 

Aunque el término puede ser desconocido, la moneda fiduciaria no necesita presentación, ya que es la forma más visible de dinero. La moneda se imprime y está respaldada por el gobierno.

Un depositante puede ir a un banco comercial o a un cajero automático y convertir sus depósitos bancarios en moneda fiduciaria. A su vez, los bancos comerciales se aseguran de que sus depósitos bancarios sean libremente convertibles en moneda fiduciaria al mantener suficiente moneda. Los bancos comerciales que necesitan más moneda pueden convertir sus reservas del banco central en moneda llamando a la Fed. La Fed está lista para enviar vehículos blindados cargados de moneda para satisfacer las necesidades de los bancos comerciales.

La moneda fiduciaria tiene una ventaja significativa sobre otras formas de dinero: está fuera del sistema financiero.

Al igual que el oro o la plata, la moneda físicamente existe y es aceptada como valor independientemente de quién la posea. El gobierno controla todo en el sistema financiero porque tiene poder sobre el banco central y los bancos comerciales.

Alguien que esté en el lado equivocado de la ley puede que no pueda acceder a nada en el sistema financiero, pero aún así podría usar la moneda que tiene guardada bajo el colchón.

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